На прошлой неделе цены и доходности на рынке рублевого долга практически не изменились. Не изменились и ожидания: рынок требует новых «вводных» для того, чтобы определиться с дальнейшей идеей.
Аукционы ОФЗ прошли без особого энтузиазма. Досрочно выполнивший свои планы по заимствованиям Минфин предлагал рынку номинальные выпуски с фиксированным купоном, не особо заботясь об объемах размещения. Правда, и сильного спроса не было. Выпуск ОФЗ 26235 (погашение в 2031 г.) был размещен на 9 млрд руб. при спросе 14 млрд руб. и выпуск ОФЗ 26234 (погашение в 2025 г.) на 9 млрд руб. при спросе 21 млрд руб.
Несмотря на прогнозируемое сохранение ставки на ближайшем заседании и даже ожидая роста ставки хоть и на сильно отдаленном горизонте (сейчас это перспектива 22 года), мы полагаем, что рублевые облигации выглядят привлекательно.
Скоро на рынок начнут влиять серьезные факторы поддержки. Во-первых, в конце года ожидаются огромные траты бюджета. Деньги придут на счета банков, пополнив сильно истощенную ликвидность, и будут инвестированы, причем прежде всего в консервативные инструменты. Во-вторых, денег в мировой экономике много, и после существенного роста акций и еврооблигаций глобальные инвесторы пойдут на рынки локального долга в поисках доходности.
Мы ожидаем, что кредитные спреды коммерческих облигаций к ОФЗ продолжат сужаться. Тут еще одним мощным фактором становится приток физлиц на финансовые рынки. Судя по объемам таких операций, именно они становятся все более мощным фактором, определяющим его динамику.
Ралли на рынках еврооблигаций на прошлой неделе продолжилось. На этот раз оптимизма рынку добавили сообщения о согласовании внутри конгресса США пакета помощи объемом 900 млрд долл., а также завершение встречи ОПЕК+. В результате страны альянса согласились на увеличение добычи нефти на 500 тыс. баррелей в сутки, а также о ежемесячном пересмотре действующего соглашения по ограничению объемов добычи.
Как и в предыдущую неделю, основным спросом в еврооблигациях пользовались бумаги субинвестиционного рейтинга, в которых продолжилось сокращение кредитных спредов.
В то же время в сегменте наиболее качественных эмитентов, особенно в наиболее длинных выпусках, наблюдалась небольшая коррекция из-за продолжающегося роста наклона кривой базовых ставок. Кредитные спреды большинства облигационных индексов уже приблизились к своим минимальным отметкам, что, несмотря на все еще слабое состояние глобальной экономики, позволяет констатировать полную нормализацию кредитного рынка. В данных условиях мы занимаем более осторожную позицию по принятию риска в фонде еврооблигаций.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»