Масштабный выход

Причем продажи начались еще в первую неделю ноября на ожиданиях Flash Crash после победы Байдена и на первом импульсе роста после почти трех месяцев падения с августа. Это подтверждает и количество открытых позиций по индексу РТС. Например, 29 октября 2020 чистый лонг физлиц был с коэффициентом 1.8 (99 тыс. позиций в лонг против 56 тыс. в шорт), а с ноября чистый лонг планомерно сокращался. Чистый лонг 3 ноября впервые за долгое время стал меньше единицы на уровне 0.8 (65 тыс. в лонг и 79 тыс. в шорт) и увеличивался по мере роста рынка. В начале декабря чистый лонг упал до 0.33, т.е. количество позиций в шорт почти в три раза больше, чем в лонг. Всего за месяц от чистого лонга, превышающего шорт в два раза, перешли в ситуацию, когда позиций на понижение стало больше в три раза, чем ставок на рост.

Примерно схожий паттерн поведения был и на акциях, когда основные продажи произошли в первые 2 недели ноября, и далее продавали с более низкими темпами.

Формально, весь рост ноября произошел без участия российских физлиц, более того, на всем росте народ либо продавал существующие акции, либо шортил или делал то и другое одновременно. На самом деле это ничего не говорит о перспективе шорт сквиза (быстрого и принудительного закрытия позиций на понижение). Поведенческий паттерн российских участников сильно отличается от общепринятого мирового. У русских совершенно иная ментальность и привычки. У нас доминируют контртрендовые стратегии, т.е. люди продают, когда растет и покупают, когда падает. Это было в феврале-марте 2020, когда были рекордные покупки, а на восстановительном импульсе к июнь-июлю, когда рынок достиг локального максимума, физлица, преимущественно, продавали то, что покупали на минимумах марта. С августа, когда рынок начал падать до конца октября, народ снова выкупал просадки и продает в ноябре на росте.

Кому впаривают бумаги, и кто продает локальные минимумы, выкупая максимумы? Придурковатые автоматизированные фонды (ETF, MFs и прочий хлам) сегмента emerging markets. Они вообще ни черта не соображают, просто на автомате лупят в рынок, естественно, с убытком. Именно они 2 ноября продавали Сбербанк (MCX:SBER) по 196, чтобы ровно месяц спустя покупать по 264 или любую другую российскую акцию с подобным перфомансом. Вы слышали про ротацию MSCI Emerging Market Index, когда одну акцию исключают, другую включают, и это обеспечивает определенный отток или приток, согласно весу и директивам «управляющих» фондами. В кавычках, потому что там не нужны дорогостоящие управляющие, с их задачами справятся либо обезьяны, либо простейшие алгоритмы. Покупки или продажи идут не в соответствии с перспективами или качеством активов, а в соответствии с какими-то фейковыми весами, поэтому результат предсказуемый.

На самом деле, подобная стратегия «продай минимум» и «купи максимум» достаточно типична для западного ритейла (физлиц на фондовых рынках), чему активно способствует вся индустрия обучения, плюс к ним примкнули автоматизированные директивные фонды. Последние это делают во многом для того, чтобы снять с себя ответственность за результат. Чисто юридический hack. Чтобы при негативном сценарии можно было сказать: «Не мы такие, рынок такой, мы ничего не могли поделать и не виноваты». Поэтому все основные наиболее безумные движения на рынке формируют придурковатые ETF-фонды с поддержкой необразованного ритейла. Они никогда не ищут момента, они всегда в рынке и лупят во все стороны и бездумно.

С другой стороны, Smart Money практически всегда используют контртрендовые стратегии – дилеры, операторы рынка, крупные игроки. Это во многом обусловлено тем, что их объемы размещения и распределения ликвидности значительно превышают текущую емкость и ликвидность рынка, а чтобы собрать приемлемую средневзвешенную цену, необходимы затяжные периоды вхождения и выхода из рынка. И вот под эти периоды входа и выхода формируется как необходимая новостная повестка, так и соответствующая рыночная конъюнктура.

Придурковатые ETF и Mutual фонды, как правило, повторяют динамику индексов точь-в-точь, за редкими исключениями. Smart Money обычно всегда лучше рынка (на долгосрочном периоде) и часто выигрывают как при росте, так и при падении. За счет стратегии и просто за счет того, что имеют доступ к неограниченному баблу.

В этом смысле, психология российских игроков совпала со стратегией Smart Money, но это вообще ничего не говорит об успешности розничных инвесторов и трейдеров, т.к. успех обеспечивают длинные и «резиновые» деньги, когда можно переждать любое цунами и точно понимать масштаб импульса. Как видно, российские игроки вышли у подножья восстановительного импульса, хотя накапливали акции три месяца с августа по ноябрь, тогда как Smart Money инициализировали процедуру планомерного выхода с середины ноября.

Еще один момент. Как можно видеть по динамике денежных потоков, российские физлица вообще не определяют тренды на рынке, не формируют ни сентимент, ни конъюнктуру. Наибольшие потоки в покупки были сосредоточены на контртрендах – февраль-март 2020 и август-октябрь 2020. Тренды формируют те самые придурковатые ETF (примем именно международные), которые выкупают максимумы и продают минимумы.

Вот несколько фактов для понимания того, почему российские физлица не могут ничего формировать на рынке.

Средний размер брокерского ИИС — ничтожные 76 тыс. руб, большинство из них просто пусты, «принудительно» открытые самими брокерами без явной цели клиентов по инвестированию. Открыто уже почти 3 млн ИИС, но активов там 286 млрд.