О перспективах Русала
Евгений Коган | 03.12.2020 13:36
Русал – один из крупнейших производителей алюминия в мире.
Владеет богатейшей ресурсной базой и дешевой электроэнергией, основным компонентом в себестоимости производства алюминия.
Каковы перспективы акций компании? Попробуем разобраться.
Прежде всего, какие на сегодняшний день триггеры для акций компании наиболее важны?
Во-первых, это, безусловно, цены на алюминий.
Во-вторых, это дивиденды, которые компания получает от владения долей в Норильском никеле (около 28%).
Скачайте приложение
1. Цены на алюминий в последнее время существенно выросли благодаря восстановлению спроса на металл в Китае. Так, с начала второго полугодия 2020 г. увеличение цен составило порядка 23%. Естественно, вслед за алюминием начал расти и Русал (MCX:RUAL): за тот же период котировки выросли на ~40%.
Эта история уже в прошлом, и сегодня всех интересует вопрос – что дальше? Китай, безусловно, способен преподнести сюрприз, и цены на алюминий, превысив уровень $2000 за тонну, могут устремиться дальше.
Вместе с тем, профильные аналитики, оценивающие состояние рынка алюминия, не столь оптимистичны.
Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в 2021 г. рост средней стоимости тонны алюминия в мире составит около 4%. При этом уровень цен в среднем останется ниже $1800 за тонну, что будет сопоставимо с 2019 г.
Хорошо это или плохо для Русала? Я бы сказал, нейтрально. Выручка компании при таком сценарии будет чуть ниже, чем в 2019 г. При этом рентабельность по EBITDA, скорее всего, удастся сохранить не ниже 10%. В целом, неплохо, но ничего выдающегося.
2. Дивиденды от Норникеля (MCX:GMKN), и здесь сохраняется главная интрига. Недавно ГМК анонсировал дивиденды за 9 месяцев 2020 г., которые составят 623 руб. на акцию. Однако нас, помимо этого, интересует, какими будут выплаты по итогам года.
Несмотря на кризисный в целом 2020 г., есть шанс, что Норникель раскошелится и заплатит хорошие дивиденды. Основания – рост цен на базовые металлы (прежде всего, медь) и платиноиды во 2 полугодии. Bloomberg дает свой прогноз на этот счет: дивиденды могут составить 1 454 руб. на акцию. В совокупности с дивидендами за 9 месяцев это даст текущую доходность на уровне 9% в рублях.
Русал в этом случае, как акционер, получает доход от деятельности «дочерней компании», который отражает в своей отчетности. Кстати, именно поэтому чистая прибыль компании превышает EBITDA. В этом случае Русал может получить от Норникеля порядка $1,2 млрд. Это, в общем и целом, вполне достойно, и позволит Русалу продолжать без проблем обслуживать свой высокий долг.
Какие выводы мы можем сделать? Русал – интересная компания, правда, есть ряд оговорок.
Во-первых, дальнейший, более акцентированный, рост котировок возможен при условии более агрессивного повышения цен на алюминий. Прогноз Bloomberg нам говорит о том, что такое в 2021 г. маловероятно. Однако локальных скачков стоимости крылатого металла исключать нельзя, и это на руку Русалу.
Во-вторых, дивиденды от Норникеля – очень важная для Русала составляющая дохода. Пока определенности по этому вопросу нет. И это – фактор риска.
В-третьих, существует еще такая тема, как санкции. Никто вам сегодня не даст гарантию, что команда демократов во главе с Джо Байденом не вернется к этому вопросу в обозримом будущем.
С другой стороны, акции Русала выглядят очень дешево по мультипликатору P/E. Так, среднеотраслевой показатель на сегодняшний день составляет около 27х, а у Русала он порядка 7,5х (по чистой прибыли за 2020 г.).
Итог: как и во всякой интересной истории на рынке акций, у Русала есть триггеры и риски. Тем не менее, я бы отнес данную бумагу к классу идей с повышенным риском. Она вполне подойдет тем инвесторам, которые выбирают подобные активы, осознавая при этом тот факт, что и риски высоки. Тем же, кто придерживается более консервативного взгляда на инвестиции, возможно, не стоит торопиться открывать позицию в этой бумаге.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.