Что не так с IPO Ozon?
Владимир Рожанковский | 26.11.2020 15:56
Во вторник 24 ноября российский старейший онлайн-букселлер Озон объявил о размещении акций на бирже Nasdaq и депозитарных расписок – на Мосбирже. Торги начались бойко: объявленная цена первичного размещения ADS в $30 оказалась выше предварительно заявленного диапазона в пределах $22,5-27,5, а количество выпущенных ADS составило 33 млн. Российские аналитики поспешили назвать IPO успешным, и по этой причине многие наши инвесторы продолжают спрашивать, не поздно ли ещё поучаствовать, чтобы заработать на росте котировок компании.
Скачайте приложение
Сразу после начала торгов на NASDAQ цена ADS Ozon (NASDAQ:OZON) превысила $40, а по итогам сессии закрылась на уровне $40,18. Таким образом, стоимость бумаг компании оказалась почти на 34% выше цены размещения. Однако уже вчера начался откат: к закрытию акции присели почти на 3% до $39.01. Очевидно, более масштабной просадки удалось избежать благодаря слаженной работе маркетмейкеров.
Основной проблемой на пути дальнейшего роста акций Озон является, по нашему мнению, не столько отсутствие балансовой прибыльности его операций, что, к слову, эту компанию сильно отличает от созвучного ей американского Amazon (NASDAQ:AMZN), на который многие недвусмысленно ссылаются, сколько тот факт, что организаторы не позаботились заранее об установлении доверительных отношений с отраслевыми аналитиками, что обеспечило бы компании столь нужное ей в подобной ситуации аналитическое покрытие.
В результате, вот что мы видим на странице эмитента на портале Nasdaq:
В проспекте эмиссии Озон касательно показателей компании есть лишь широко цитируемая фраза:
«… продажи компании Ozon, которая насчитывает более 11 миллионов активных покупателей и занимает около 7% рынка электронной коммерции в России, резко выросли в этом году на фоне пандемии COVID-19, поскольку ограничения вынудили переключиться на онлайн-покупки».
На наш взгляд, этого недостаточно, и в некотором роде отпугивает не знакомых с российским рынком иностранных инвесторов в контексте следующей фразы из проспекта эмиссии:
«скорректированная EBITDA и свободный денежный поток могут быть несопоставимы с аналогичными показателями других компаний».
Более конкретно:
«Мы сообщили об убытке в размере 12 857 млн рублей за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2020 года, по сравнению с убытком в размере 13 033 млн рублей за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2019 года. Убытки были зафиксированы на уровнях 19,363 млн рублей и 5,661 млн рублей за годы, закончившиеся 31 декабря 2019 и 2018 гг., соответственно.»
К сожалению, рост убытка, сопровождающий более позитивный рост трафика покупателей, по сути, нигде не раскрыт – и при этом, как мы упомянули выше, не отражён в сторонних аналитических исследованиях.
На наш взгляд, острый дефицит позитивной независимой аналитики вокруг Озон не позволит акциям продолжить беспрепятственный рост в продолжение периода локап (периода, когда инвесторы IPO не имеют права продавать акции), и мы не советуем вкладываться в эти акции.
Владимир Рожанковский, LIFA
Управляющий директор Trade123
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.