Yandex: обоснованны ли исторические максимумы?

Исходя из мультипликаторов аналогичных компаний, расчетную капитализацию Yandex можно снизить на 40% относительно текущей, т. е. до $37 за акцию.

2. Yandex можно также оценить исходя из P/E биржевого фонда Vanguard Information Technology (NYSE:VGT). ETF инвестирует в акции 333 компании сектора информационных технологий, активы фонда составляют $37,7 млрд. Текущее P/E фонда составляет 39,6х.

Для расчета к чистой прибыли Yandex за текущие 12 месяцев в размере $120,4 млн добавим компенсационные выплаты сотрудникам в форме акций (share-based compensation) в размере $167,6 млн, которые являются неденежными расходами и были вычтены из чистой прибыли.

Оценка Yandex исходя из P/E=39,6 составляет $32,6 за акцию [ 39,6 x ($120,4 млн + $167,6 млн) / 350 млн размещенных акций ].

Текущее P/E сектора не всегда отражает справедливую стоимость акций сектора и может быть завышено в определенные периоды времени, что можно наблюдать сейчас при повышенном интересе к компаниям технологического сектора. Но даже при текущем P/E на уровне сектора информационных технологий капитализация Yandex превышена почти в 2 раза.

3. Для оценки методом DCF были использованы следующие данные:

- для расчета денежного потока использовались показатели за текущие 12 месяцев согласно сайта сайта профессора финансов А. Дамодарана и на основе средних темпов роста выручки Yandex за 5 лет.

Расчетная цена акции при оценке методом DCF получилась на уровне $44. При данном способе оценки очень критичны значения темпов роста и ставки дисконтирования, поэтому DCF-модель скорее является ориентиром для темпов роста компании и денежных потоков. Если фактические темпы соответствуют прогнозируемым согласно публикуемой отчетности, то стоимость компании оправдана, если нет – то происходит переоценка.

Среднее значение расчетной цены Yandex на основе рассмотренных методов оценки составляет $38 за акцию. В связи с чем можно считать, что обновление исторических максимумов Yandex с июня этого года не вполне обоснованно. Сокращение бюджетов рекламодателей в условиях негативного влияния Covid и вызванная этим событием дальнейшая неопределенность негативно повлияют на доходы от рекламы, являющейся основным и самым маржинальным видом бизнеса Yandex. Услуги такси, растущие высокими темпами, но обладающие невысоким уровнем маржи, скорее всего, не смогут перекрыть выпадающих доходов от рекламы, что в итоге скажется на капитализации компании.

Уведомление о рисках/ограничение ответственности
Стоимость финансовых инструментов может расти и снижаться. Различные типы финансовых инструментов обладают различным уровнем риска. Некоторые финансовые инструменты могут привести к полной потере вложенных в них средств. Изложенные в данной статье мнения и суждения не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией по приобретению или продаже указанных ценных бумаг. Перед осуществлением инвестиций инвестор должен оценить свои инвестиционные цели, инвестиционный горизонт и допустимый уровень риска.
Автор статьи не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной статье, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.