Институциональные инвесторы прочесывают земной шар в поисках активов с высокой доходностью, и, похоже, их поиски увенчались успехом. Гособлигации Австралии (AGB) предлагают не только несколько базисных пунктов дополнительной доходности, но и надежность бумаг развитого рынка с рейтингом ААА.
Японские фонды, которые обычно избегают малых рынков, на этот раз не устояли перед привлекательной доходностью. Их не остановил даже тот факт, что правительство Австралии вышло на рынок капитала для финансирования борьбы с пандемией COVID-19, тем самым повысив уровень ликвидности.
Хорошие ставки, широкие спрэды и возможности для торговли
В мае японские фонды купили австралийских бондов на $6,6 млрд, чего не наблюдалось с 2005 года. На прошлой неделе Австралия разместила облигаций на 17 млрд австралийских долларов (почти 12 млрд долларов США), при этом спрос составил более 50 млрд австралийских долларов.
Однако японские инвесторы — не единственные зарубежные держатели AGB. Около 45% размещенных в этом месяце бумаг купили иностранные инвесторы (в основном из Великобритании и Азии), и это не включая покупателей из Японии.
На следующую неделю Австралийское управление финансового менеджмента запланировало аукцион облигаций со сроком погашения в 2051 году, и аналитики полагают, что правительство разместит бумаг на 4-8 млрд австралийских долларов, при этом покупателями могут стать инвесторы из Северной Америки и Великобритании.
10-летние гособлигации Австралии предлагают доходность в 0,90%, тогда как американские бонды с аналогичными сроками погашения обеспечивают доходность в 0,60-0,65%. Относительное преимущество становится еще более очевидным, если принять во внимание расходы на страхование от колебаний валютного курса (к которому зачастую прибегают японские фонды) всего в 0,5%. В результате чистая доходность AGB в более чем 40 б.п. выглядит намного привлекательнее 10 или 15 б.п., которые предлагают бумаги США.
Помимо политической и экономической стабильности, Австралия добилась успехов в сдерживании COVID-19 (несмотря на закрытие границ штата Виктория в начале этого месяца и введение карантина в пригородах Мельбурна).
Кроме того, австралийские облигации предлагают одну из самых крутых кривых доходности среди развитых стран. Это объясняется активным вмешательством Резервного банка Австралии, который путем интервенций удерживает доходность трехлетних выпусков на уровне 0,25%.
Эти усилия по контролю над «ближним концом» кривой создают спрэд с 10-летними облигациями в 60 б. п. Для сравнения: бумаги США предлагают спрэд в 50 б. п., а Японии — ниже 20 б. п.
Трейдеры зачастую находят крутой уклон кривой привлекательным, поскольку он предоставляет хорошие возможности для заработка. Сейчас ситуация на рынке австралийского долга позволяет осуществлять операции кэрри-трейдинга (заимствование высокодоходных долгосрочных бумаг под низкий процент), а также получать прибыль на переоценке стоимости бумаг, которые «сползают» по кривой (т. е. доходность бумаг остается прежней, однако по мере приближения срока погашения облигации становятся все более краткосрочными).
Интерес иностранных инвесторов к AGB помогает сдерживать доходность долгосрочных выпусков. С другой стороны, решение РБА приостановить интервенции снижает цены и повышает доходность.
Большинство других центральных банков продолжают безостановочно скупать облигации. Например, усилия Федерального резерва США способствовали недавнему снижению доходности 10-летних бондов.
Эксперты полагают, что РБА вернется на рынок госдолга, поскольку трейдеры уже тестируют приемлемые для нацбанка границы доходности по трехлетним облигациям в 0,25%.