Ах, бедная, несчастная Великобритания! Будущее государства (которому предстоит крайне непростой Brexit) выглядит неопределенным, Лондон может лишиться статуса финансового центра, благосостояние страны падает, а всем этим управляет взбалмошный премьер-министр. Кто в здравом уме решит купить 30-летние облигации столь ненадежного эмитента?
Как оказалось, многие готовы сделать такое вложение. Доходность 30-летних государственных облигаций Великобритании опустилась до 0,6% и оказалась более чем на 25 базисных пунктов ниже доходности японских облигаций с аналогичным сроком погашения. Еще год назад доходность британских бумаг составляла 3%.
Неудивительно, что Банк Англии всерьез рассматривает концепцию отрицательных процентных ставок, которые могут поддержать стоимость облигаций (которая обратно пропорциональна доходности). Однако Банк Японии уже с 2016 года удерживает краткосрочную процентную ставку на уровне -0,1%.
Кроме того, на фоне пандемии COVID-19 Банк Англии пообещал нарастить программу выкупа гособлигаций на 300 миллионов фунтов, увеличив ее на 100 миллионов фунтов две с половиной недели назад (хотя и заявил о намерении снизить темпы QE). Однако Банк Японии годами скупал государственные облигации и теперь владеет примерно половиной находящихся в обращении бумаг.
Для инвесторов безопасность важнее доходности
Предложение облигаций быстро растет, поскольку правительство Великобритании (как и правительства большинства стран) вынуждено финансировать огромный дефицит, образовавшийся на фоне усилий по борьбе с коронавирусом. Тем не менее, инвесторы скупают все облигации (от двух- до тридцатилетних), тем самым повышая цену и снижая доходность.
Многих трейдеров застал врасплох тот факт, что инвесторы начали делать упор на безопасности вложений в ущерб доходности, столкнувшись с перспективой ужесточения карантина. Доходность двух- и пятилетних выпусков фактически опустилась ниже доходности облигаций других стран (например, Германии и США), которые также рассматриваются как активы-убежища. Тенденция приобрела такие масштабы, что держатели коротких позиций были вынуждены начать их разворачивать.
Несмотря на всю шумиху вокруг Brexit, Великобритания была одной из ведущих мировых экономик задолго до того, как вступила в Европейский союз, и почти наверняка останется таковой еще долго после выхода из блока. Фунт — одна из старейших мировых валют, Банк Англии принадлежит к клубу наиболее авторитетных центральных банков, а Лондон на протяжении веков был мировым финансовым центром. Короче говоря, Великобритания — олицетворение стабильности.
Однако не все недавние изменения в настроениях инвесторов можно назвать положительными. Падение ставки Банка Англии в отрицательную зону станет явным признаком беспокойства в отношении перспектив экономики, но, тем не менее, стимулирует текущее ралли облигаций.
Градус неопределенности в COVID-19 постоянно изменяется, благодаря чему рынок государственных облигаций остается активным. По данным Ассоциации европейских финансовых рынков, в первом квартале среднесуточный оборот госбондов Великобритании достиг рекордного уровня в 47 млрд фунтов. В целом по Европе объем торгов суверенным долгом за квартал вырос на 25%.
Опасения, связанные с COVID-19, оказали негативное влияние на динамику акций британских компаний, поскольку те вынуждены сокращать дивиденды, а перспективы восстановления экономики остаются под вопросом. В результате облигации оказались в числе наиболее прибыльных активов первого полугодия, обеспечив отдачу примерно в 10% (согласно Financial Times). Бонды, индексированные с поправкой на инфляцию, показали себя еще лучше, принеся инвесторам 13,7%.
Некогда гособлигации Великобритании имели золотой рант (откуда и получили название «золотообрезные»), который подчеркивал гарантированный характер выплат по ним. И сейчас, несмотря на все проблемы, стоящие перед Великобританией, они вновь пришли на помощь инвесторам, предложив защиту от текущего кризиса.