Фосагро: угрозы пошлин от США
Сергей Пирогов | 30.06.2020 17:38
Американская компания Mosaic (NYSE:MOS) попросила власти США разобраться с российским импортом фосфорных удобрений в страну. Основная цель этого – сокращение «нечестных субсидированных» объемов фосфорных удобрений на американском рынке.
Американский рынок важен, но не первостепенен
За 2019 г. ФосАгро (MCX:PHOR) экспортировала в Северную Америку около 600 тыс. т фосфорных удобрений.
Объемы поставок сокращались весь 2019 г. из-за неблагоприятной ценовой ситуации на американских рынках. На данный момент низкие цены на фосфорные удобрения также сохраняются в США в сравнении с прошлогодними показателями.
Источник: www.dtnpf.com
Скачайте приложение
В 2020 г. тенденция сохранилась. В 1 квартале 2020 г. ФосАгро сокращала свою реализацию на рынках Северной Америки из-за продолжающегося падения цен.
Источник: www.indexmundi.com
Мы считаем логичным продолжение текущего тренда на сокращение поставок в будущем.
Выручка от продаж в США имеет вес
При цене DAP ~296 $/т и MAP~311 $/т в США и примерном соотношении импорта США из России (подробнее в разделе «Справка» к этой статье) прикидываем выручку для ФосАгро.
Выручка от DAP: 120 * 300/740 * 296 + 120 * 440/740 * 311 = 14,4 + 22,2 = 36,6$ млн
Среднегодовой курс доллара в 2020 г. составляет 69,33 руб.
Выручка за 1 кв 2020 от фосфорных удобрений ~2,54 млрд руб.
Годовая выручка при схожих соотношениях и продолжении тенденции оценивается ~ 11 млрд руб.
При совокупной годовой выручке 254 млрд руб. этот сегмент продаж составляет объем 4,33%. Не супер много, но и не пренебрежимая величина.
Возможный эффект будет сильнее ощутим на FCF, чем на чистой прибыли
Пока неизвестен размер будущих пошлин, т. к. заявление только рассматривается. Видится, что это должно быть сокращением, бьющим по маржинальности бизнеса ФосАгро.
Поэтому мы грубо прикидываем вероятный размер пошлин и эффект на чистую прибыль от него:
На данный момент из-за высокого показателя чистый долг/EBITDA в 2.1х ФосАгро платит дивиденды из чистой прибыли. Ранее мы говорили, что прогнозируем 210 руб. дивиденд на 1 акцию компании по итогам 2020 г.
Это значит, что эффект пошлин в самом плохом варианте может снизить будущий дивиденд на -4,0 руб. (итоговый див. ~206 руб.).
Наш прогноз FCF для компании в базовом варианте ~44 млрд руб. От влияния пошлин он может сокращаться до 42 млрд в годовом выражении.
Справка:
Рынок Фосфорных удобрений составляет около 46 млн т. В США производят около 16 млн т фосфорных удобрений.
Импорт российских удобрений в США составил за 2019 г. ~742 тыс. т (300 тыс. т DAP и 440 тыс. т MAP).
Статья написана в сооавторстве с аналитиком нефтегазового и химичяеского секторов Invest Heroes, Никитой Куйдо
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.