Сергей Пирогов | 01.07.2020 09:48
Citi выпустил инвестобзор для середины 2020 года. Этот обзор отличается от обычного: обычно они в середине года просто обновляют то, о чем говорили зимой. Сейчас же ситуация в корне поменялась, и Citi пишет о новой реальности на рынках, и о том, как в этой реальности правильно управлять портфелем.
Я постарался уместить для вас 52-страничный отчет в 3-5 минут чтения и добавить ценности для российских инвесторов.
Максимум пользы за минуту. О чем пишут Citi вкратце
1. Впереди – новый цикл на рынках и в экономике, надо его встречать полностью проинвестированным, но в правильные сектора. Говорят, сейчас у всех слишком большая доля кэша в портфелях, и безопасное инвестирование – не значит держать кэш, а значит выбирать правильные сектора.
2. Восстановление после рецессии будет сначала резким, но не до прежних уровней. Ожидается, что прибыли корпораций вернутся к уровню 2019 года только в 2022 г.
3. Бенефициары – технологическая индустрия, Жертвы – традиционный ритейл. Большие компании устойчивее, а миллионы малых и средних компаний разорятся.
4. В следующие 5 лет новая реальность – низкие ставки. Теперь не будет работать обратная корреляция рынка бондов с рынком акций. В портфелях будет расти доля акций (в частности, малых и средних) и долга ЕМ.
5. Подчеркивается важность трек-рекорда дивидендов – лучше придерживаться тех компаний, в которых стабильно растут дивиденды. Сильный баланс, устойчивость к кризису и кэш флоу, который позволял платить дивиденды и делать байбеки в нормальное время, – это индикаторы того, что компании смогут платить дивиденды и дальше.
6. Считается, что компании с сильным ESG-рейтингом будут показывать лучшую динамику.
7. "Cash is not king". Долларовая доходность теперь не привлекательна, в качестве альтернативы кэшу предлагаются корп. бонды США, муниципальные и даже high yield.
8. Главным страхом остается вирус. Пока не придумана и не распространена в широкие массы вакцина, вирус постоянно будет присутствовать и давить на некоторые сферы в экономике, это может продолжаться еще вплоть до 1-2 лет.
9. Пандемия усилила тренды в некоторых отраслях (e-commerce, медиа, медицина), и Citi считает, что нужно иметь эти отрасли в портфеле.
10. Попытка угадать точку входа бьет по доходности портфеля из-за высокой волатильности, поэтому, по мнению Citi, надо постоянно быть полностью проинвестированным в рынок и просто менять аллокацию между секторами. Важно – здесь речь о глобально диверсифицированном портфеле (и акции, и облигации, и развитых, и развивающихся рынков). Такой портфель не терял деньги ни на каком 5-летнем промежутке за последние 65 лет.
Разберем эти пункты подробнее. Это будет вольный перевод отдельных эпизодов обзора Citi с моими комментариями, как это применять для России.
Как инвестировать в новом экономическом цикле
После внешнего шока из-за пандемии благодаря быстрым действиям регуляторов и государств инвесторы уверены в восстановлении экономики.
«Агрегаторы» малого бизнеса, т. е. PE-фонды будут бенефициарами нового цикла. В России к такой компании можно отнести АФК Система.
Отличие этого кризиса от 2008 – в реакции регуляторов и правительств, которые потратили много ресурсов на помощь экономике для более быстрого выхода из рецессии. По оценкам Citi, США потратят почти 13% от ВВП на стимулы в 2020 году.
Конкретно по нефти Citi ждет взлетов и падений, из-за которых нефтедобывающим странам придется нелегко. Это непосредственно относится к нашему рынку, наш вывод – нужно очень избирательно покупать сектор нефтянки, выбирая самые сильные компании и тщательно выбирая тайминг для входа (покупать на падениях цен на нефть, продавать на взлетах).
Интересная мысль по поводу циклических активов:
Выбирая сектора для инвестиций, Citi выделяет большие долгосрочные (20+ лет) тренды:
Уже в 2020 году тренды работают: Китайский индекс – единственный, который не упал, а сектора из трендов Citi показали лучшую динамику с начала года:
Динамика с начала года по 20 мая, глобальные сектора
Итак, если обобщить, то Citi советует быть в рынке, причем, говоря о рынке акций, быть в:
Если посмотреть на наш рынок, это АФК Система (MCX:AFKS), МТС (MCX:MTSS), Яндекс (MCX:YNDX), Mail.ru, М.Видео (MCX:MVID), Ростелеком (MCX:RTKM), Тинькофф (MCX:TCSGDR) (да, это банк, но я его рассматриваю как быстрорастущую финтех-компанию).
Быть полностью проинвестированным выгодно
Citi сравнил три стратегии входа в рынок для трехлетнего периода:
Результат – выгоднее всего заходить сразу на все (речь не об одном рынке акций, а о диверсифицированном портфеле):
Новые стратегические оценки доходностей по активам
Citi обновил свои прогнозы по доходностям активов. Подняли ожидаемую доходность в акциях, причем для EM она выросла меньше, чем в глобальных компаниях. Я бы интерпретировал их оценки про рынок акций как «покупайте малые и средние компании развитых рынков (США)».
Статья написана в сооавторстве с руководителем отдела аналитики Invest Heroes, Александром Сайгановым
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.