Есть два варианта снижения

Уже несколько недель расхождение рынков и макроэкономики было настолько разительным, что его нельзя было не замечать, и вот теперь мы видим, как начинается снижение акций. В среду рынок США пошел падать на новостях о том, что:

• снижение ВВП в мире окажется не -3%, а -5% по прогнозам МВФ;
• обострение коронавируса после снятия ограничений в США обостряется.

Реакция рынка именно на эти события подтверждает, что такие новости несовместимы с логикой быстрого восстановления экономики (V-shaped), и поэтому инвесторы не готовы дальше покупать. Вкупе с некоторыми продажами фондов на переходе из акций в облигации (в конце 2-начале 3 кв.) это тянет на коррекцию, скажем, в 10% за 2 недели до 10 июля.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Если все ограничится лишь этими новостями, то действительно получается, что восстановление экономики займет больше времени, и акциям нужно отразить это в цене. Вместе с тем, возможен и худший расклад — осознание рисков стагнации на 90-95% ВВП 2019 года ещё на один год, о которых хорошо говорят расчеты Bredgewater, о которых я писал в понедельник, плюс появление новых опасений в связи с политикой Трампа (который сейчас проигрывает в голосовании и начал обострять отношения с Китаем и Европой по части торговых отношений) или другими «черными лебедями» (например, демократы могут начать ставить палки в колёса Трампу с программами поддержки экономики, т. к. для них предпочтительно, чтобы был принят план Байдена по экономике, а не план Трампа, при этом администрация действующего президента не может похвастаться поддержкой экономики).

Итого, 2 сценария:
А) Просто снижение на фоне пересмотра прогнозов = -10% S&P и РТС (S&P на 2800).
Б) Цепь новых негативов, которые сейчас не заложены как риски (задержка государственной поддержки, повышение Байденом налогов, банкротства в бизнесе, торговые войны) = -20% S&P и РТС (S&P на 2500).

Судя по макро, экономика не сможет быстро восстанавливаться при сохранении вирусных рисков до вакцины в 1-2 кв. 2021:

• PMI за июнь говорят нам о росте цен в США и сохранении тренда на снижение активности в экономике.
• Темпы роста банкротств — рекордные в истории.
• Безработица в США >13-14%, а с учетом неофициальной — до 20%. При этом на фоне снятия ограничений она не падает ниже 10% пока, а со снятием карантина — проблемы — вновь темпы заражений, рекордные в ряде штатов.
• … и это в США, где на поддержку экономики бросили 15-20% ВВП. В ряде более бедных стран (как в РФ) поддержка 6-12% ВВП, а спад в бизнесе такой же.
• В Китае, где уже нет большой заболеваемости, экономика перестала восстанавливаться, т. к. замедлился весь мир (там прогноз по году — отрицательный рост ВВП, а в последние 2-3 месяца экономика перестала восстанавливаться… это побудило КПК дать $4 трлн монетарный стимул).

Это наводит меня на мысль о том, что если экономика не пойдет на поправку в 3 кв., то потеряет темп, и негативные явления от большого спада в экономике начнут формировать эффект домино (банкротства>>увольнения>>спад в бизнесе и т. д). В этих условиях США, Китай и Европа выкатят новые программы поддержки, а развивающимся странам останется только одно — девальвация валюты. В условиях низкого роста и деглобализации чиновники будут пытаться защитить свои рабочие места и бюджет, что только обострит торговые войны.