Быки вернулись, но экономика по-прежнему отстает от рынков

S&P 500 торгуется всего на 5% ниже своего рекордного максимума, и все индикаторы выступают против возможности подобного роста. Тем не менее, пробой этой отметки «обнулит» показатели. Мы оценили вероятность краткосрочного отката.

• Рынок на 6,6% выше 200-периодной DMA и 5% не дотягивает до рекордного максимума. Вероятность реализации негативного сценария — 70%;

• 11,2% до 50-периодной DMA и 5% до рекордного максимума. Вероятность реализации негативного сценария — 20%;

• 14,4% до минимумов предыдущей консолидации против 5% до рекордного максимума. Вероятность реализации негативного сценария — 5%;

• 18,3% до пика мартовского отскока против 5% до рекордного максимума. Вероятность реализации негативного сценария — 5%;

Хотя отрицательная динамика риска/прибыли очевидна, самые негативные сценарии становятся все менее вероятными. Однако более глубокая коррекция в долгосрочной перспективе весьма возможна, учитывая отклонение рынка и индикаторов от средних уровней.

Это может казаться странным, но это разница между погоней за рынком в краткосрочной перспективе и наращиванием капитала в долгосрочной перспективе. Мы всегда помним об этом, когда наращиваем рисковую долю портфелей.

Как я отметил на прошлой неделе, наше позиционирование основывается на анализе общего риска, который мы готовы принять. Мы продолжаем вносить корректировки в портфели, наращивая вложения в сектора, которым пойдет на пользу восстановление экономики.

Как отмечалось в заметке для подписчиков RIAPRO, мы продолжаем наращивать долю акций в секторах, которые нам нравятся, делая акцент на дивидендной доходности, а также продолжаем хеджировать риски позициями по облигациям и доллару (им мы уделяем особое внимание, поэтому коррекция или консолидация рынка в краткосрочной перспективе приведет к ротации портфеля).

«По акциям мы нарастили следующие позиции:

• CVS – 1,5% – активность населения растет, что позитивно скажется на розничных продажах.

• UPS – 1,5% – перезапуск экономики приведет к росту грузоперевозок.

• NSC – 1,5% – аналогичная ситуация.

В портфеле ETF мы добавили:

• XLU – 1%.

• IYT – 3%.

Риски обоих портфелей мы хеджировали наращиванием позиции по TLT на 2,5%, который в настоящее время сильно перепродан по отношению к акциям».

Важный момент: мы уравновешиваем растущую долю рисковых активов «оборонительными» позициями. В случае падения спроса на риск деньги будут перетекать из акций в облигации. Учитывая, что облигации сильно перепроданы, подобная ротация выглядит неизбежной и может начаться весьма скоро.

(В отличие от S&P 500, облигации перепроданы более чем на 3 стандартных отклонения, и в пятницу началось обратное ралли. Недавно мы нарастили позиции на рынке, чтобы воспользоваться возможностью компенсировать риски.)