Обзор рынка FX за 25 марта 2020 года
Свершилось. Белый дом и Сенат согласовали рекордный стимулирующий пакет на 2 триллиона долларов, который должен легко пройти голосование в Палате представителей. Валютный и фондовый рынки отреагировали резким ростом, поскольку инвесторов воодушевила скорость, с которой политики смогли решить разногласия. План предусматривает увеличение пособий по безработице, прямые выплаты налогоплательщикам и финансирование предприятий, сильно пострадавших от COVID-19. И это все на фоне агрессивного смягчения денежно-кредитной политики ведущими центральными банками, принятия Закона о реагировании на коронавирусные заболевания в семьях и столь же мощных мер бюджетного стимулирования за рубежом. Но возникает вопрос: будет ли этого достаточно для предотвращения рецессии?
Для стабильного восстановления фондового рынка должно произойти одно из двух: постоянное сглаживание кривой роста числа зараженных или разработка эффективной вакцины. Ни один из этих сценариев не является осуществимым к 12 апреля — именно эту дату президента Трамп выбрал для смягчения ограничений для предприятий, которые не относятся к социально значимым. Если такие страны, как Южная Корея, Китай и Сингапур, которые смогли принять эффективные меры для снижения скорости распространения вируса, столкнуться со второй волной эпидемии, перезапуск делового сектора до прохождения пика пандемии может привести к разрушительным последствиям.
При этом рынок позитивно отреагировал на согласование пакета стимулирующих мер. Фунт вырос, несмотря на то, что у принца Уэльского был обнаружен коронавирус. Отчасти это объясняется ростом базовых цен на потребительские товары. Согласно отчетам по деловой активности, дефицит привел к росту цен в секторах производства и услуг. Канадский доллар оказался лидером торгов, поскольку цены на нефть восстановились на 3%. Мы удивлены тем, что новозеландский доллар уступает австралийскому, потому что торговый баланс (который вырос с -414 млн до 594 млн) превзошел ожидания экономистов.
Пара USD/JPY остается стабильной, в то время как доллар США замедляется по отношению к другим валютам. Отчет по числу заявок на пособия по безработице, который будет опубликован в четверг, станет серьезным испытанием для доллара как актива «тихой гавани». Экономисты ожидают, что показатель вырастет до 1,5 миллионов, но данные могут оказаться намного хуже. По сообщениям, в Канаде количество заявок приближается к 1 миллиону, что составляет 5% рабочей силы. В США около 160 миллионов экономически активного населения, и 5% от них — 8 миллионов. Легко можно допустить, что, как минимум, 5% трудоспособного населения в США оказались без работы. Если число заявок на пособия окажется в диапазоне от 2 до 3 миллионов (что вполне реально), может последовать серьезная распродажа доллара США, в результате чего пара USD/JPY опустится значительно ниже 110. До сих пор данные по США были умеренно слабыми. Мы видели некоторые признаки замедления, но спад в розничном секторе и продажах на первичном рынке жилья был скромным. Также ожидается публикация пересмотренного показателя ВВП за Q4, но этот релиз окажется в тени отчета по заявкам на пособия.
В четверг Банк Англии примет решение по денежно-кредитной политике. На прошлой неделе регулятор снизил процентные ставки до рекордно низких 0,1%, запустив программу количественного смягчения. Протокол того заседания будет опубликован вместе с протоколом предстоящей встречи. С учетом того, что во вторник была запущена экстренная программа по стабилизации финансовых рынков за счет ликвидности, неясно, планирует ли Банк Англии пойти дальше, или же захочет заверить инвесторов в готовности поддержать экономику и рынки. Это будет первое очередное заседание Банка Англии под руководством Эндрю Бейли — нового управляющего, который наследует страну, переживающую серьезный экономический кризис. Также к публикации запланированы данные по розничным продажам, и, как и во многих странах, расходы в феврале были умеренно слабыми.
Пандемия в Европе нарастает, и все же евро торгуется в плюсе по отношению к доллару США четвертый день подряд. Данные IFO по Германии были пересмотрены в сторону понижения; многие страны ЕС сталкиваются с нехваткой запасов, медицинского оборудования и устройств. Испания обогнала Китай по смертности. Италия сделала это неделю назад. Регион движется к глубокой рецессии, и еврооблигации не помогут. В четверг ЕС проведет экстренный саммит для обсуждения дальнейших мер по борьбе с вирусом. По этим причинам мы ожидаем разворота единой валюты.