Хроники апокалипсиса. Бесконечное QE

Вероятно, состоялось то, ради чего и затевался весь этот короновирусный флэшмоб. Они вышли из традиционных «берегов» и перешагнули сразу в альтернативное измерение, непостижимое привычной логике.

Мы буквально за месяц перешли от одного из самых мощных ралли столетия с радикальной переоценкой активов к самому мощному в истории человечества коллапсу активов с совокупной потерей более 33 трлн долл США за месяц, не считая потерь на товарных и долговых рынках.

Отбросьте все прошлые представления о «новой нормальности», действующие с 2009 по 2019. Открывается какой-то новый, невероятный и непонятный мир. Мы уже привыкли, что практически каждый час появляются новости об очередных чудовищных фискально-монетарных стимулах, но последняя инициатива затмила все предыдущие вместе взятые. Хотя я предполагал, что мировые ЦБ вкачают в систему до 10 трлн за 2020 год, но, похоже, они рванули несколько бодрее.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Казалось, что еще на прошлой неделе Федрезерв применил весь свой доступный арсенал. Нет, это была только подготовительная процедура. Основной залп в ежедневных темпах до 75 млрд трежерис и 50 млрд ипотечных облигаций (до 625 млрд в неделю!). Это почти в 30 раз интенсивнее, чем программа QE2, в 35 раз интенсивнее QE3 и в 42 раза интенсивнее QE4, которая действовала с октября 2019. Важным отличием покупки ипотечных бумаг будет то, что к пулу покупок будут допущены коммерческие бумаги.

• В кооперации с Казначейством США через стабилизационный фонд ESF планируют фондировать крупный бизнес путем создания новых программ, которые в совокупности обеспечат до 300 миллиардов долларов в виде нового финансирования.

• Инициализация процедуры выкупа корпоративных ETF со вторичного рынка – совершенно невероятные меры! Создание двух механизмов поддержки кредитования крупных работодателей – Корпоративная кредитная линия вторичного рынка (SMCCF) для обеспечения ликвидности непогашенных корпоративных облигаций. Заемщики могут принять решение отложить выплату процентов и основной суммы в течение первых шести месяцев ссуды, предоставляемой по усмотрению Федеральной резервной системы

• Создание третьего механизма, Срочного кредитного фонда ценных бумаг (TALF), для поддержки потока кредитов потребителям и предприятиям. TALF позволит выпускать ценные бумаги (ABS), обеспеченные студенческими займами, автокредитами, кредитами по кредитным картам, кредитами, гарантированными Администрацией малого бизнеса (SBA), и некоторыми другими активами. TALF уже действовала в 2008, но на этот раз будет в несколько раз мощнее.

• Содействие потоку кредитов муниципалитетам за счет расширения Фонда ликвидности взаимного фонда денежного рынка (MMLF) для включения более широкого спектра ценных бумаг, включая муниципальные облигации с переменной ставкой (VRDN) и банковские депозитные сертификаты.

• В дополнение к вышеперечисленным шагам ФРС в скором времени планирует объявить о создании Программы кредитования бизнеса малых и средних предприятий.

За неполные 2 недели мы увидели самое скоростное понижение учетной ставки за всю историю ФРС, обнуление резервных требований к банками, расширенные своп-линии с мировыми ЦБ (каких не было даже в 2008), беспрецедентный объем операций РЕПО (с последующим смягчением залоговых требований). Теперь безлимитное QE в темпах, в 30-42 раз более интенсивных, чем предыдущие раунды. Выход на рынок муниципальных облигаций, выход на вторичный рынок корпоративных облигаций, создание механизмов прямого фондирования нефинансового бизнеса, расширение программы TALF и смягчение условий по доступу.

Спрос на операции РЕПО ожидаемо упал. Ровно этого я и ждал. Двумя неделями ранее упоминал, что РЕПО – исключительно временная процедура для снятия напряженности по кассовым разрывам и недопущения маржин-коллов у первичных дилеров. РЕПО почти никогда не применяется для выкупа активов и разгона рынков. Это технически произвести очень сложно, а вот QE – совсем другое. Поэтому кульминация как раз и состоит в переходе от РЕПО к QE, и этот переход состоялся.

Рано или поздно бессмысленный и беспощадный хайпожор относительно вирусной истерии стихнет, пыль осядет (опыт Китая и Кореи перед глазами). На выходе мы получим либо тотально мертвую экономику с рисками каскадного обрушения из-за спровоцированной цепной реакции дефолтов/банкротств, или же получим несколько обнуленных прачечных и шаурмечных, но с многими триллионами долларов ликвидности ФРС у «правильных пацанов». И тогда к концу года мировые рынки капитала переставят новые максимумы (до 4000 по S&P 500 с возможным шорт-сквизом вплоть до 5000 пунктов) с раллированием товарных рынков (например, нефть по 150-200). Ликвидность будет вырываться из всех щелей. Созданные 8-12 трлн долларов от мировых ЦБ спровоцируют инфляционный шок и уже новый кризис с очередным радикальным опустошающим обвалом. Но это уже совсем другая история.

Автор материала: Павел Спайдел