Обзор рынка FX за 24 февраля 2020 года
Страх перед возможностью глобальной пандемии привел к падению фондового и валютного рынков. В течение дня индекс Dow Jones Industrial Average упал более чем на 1000 пунктов, фактически растеряв всю прибыль текущего года. Это дневное снижение стало для индекса самым сильным с февраля 2018 года. Среди валют сильнее всего пострадала пара USD/JPY, которая потянула за собой все кросс-пары с иеной. Хотя американский фондовый рынок снижался в ходе 6 из последних 7 торговых дней, только в минувший понедельник эта динамика стала значимой. Теоретически столь масштабное снижение должно привести к большей панике, но гэпы чаще сопровождаются консолидацией, а не продолжением движения.
Оправданность опасений в отношении коронавируса даже не ставится под сомнение. За выходные резко возросло количество заболевших за пределами Китая, что привело к отмене ряда мероприятий и карантину в Европе и на Ближнем Востоке. Туризм и деловая активность в Китае умирает, и теперь Европа оказалась подвержена такому же риску (особенно учитывая тот факт, что Италия является третьей по посещаемости страной в континентальной Европе). В Южной Корее число зараженных подскочило до 833, что вынудило местный аналог ЦКЗ порекомендовать жителям страны ограничить активный отдых и поездки по городу. Четырнадцать стран ответили жесткими ограничениями на въезд из Южной Кореи. В течение большей части этого месяца фондовый рынок демонстрировал хорошие результаты, но инвесторы, наконец, осознали реальность и поняли, что коронавирус откусит значительный кусок от ВВП первого квартала. Учитывая рост числа заболевших, мы не удивимся, если в некоторых странах ВВП снизится.
Учитывая эту динамику, всё большее число инвесторов начнет покидать рынок. Тем не менее, риск ухудшения состояния экономики является основной причиной, по которой правительства сильно пострадавших регионов могут пойти на бюджетное и монетарное стимулирование. Ходят разговоры о наращивании расходов бюджета и снижении ставок в Южной Корее; Италия может также пойти на бюджетное стимулирование; рынок ожидает снижения ставки ФРС, а позднее на этой неделе мы услышим комментарии главы ЕЦБ Кристин Лагард, которые, скорее всего, будут пропитаны осторожностью. Скоординированное бюджетное или монетарное стимулирование может легко остановить падение фондового рынка, но более вероятным сценарием являются индивидуальные пакеты мер, а не скоординированный ответ, учитывая ограниченное число заболевших в США. Тем не менее, бюджетное или монетарное стимулирование со стороны Китая в сочетании с действиями Южной Кореи также могут помочь ситуации. Между тем, пока эти правительства не активизируются, стоит ожидать дальнейшего снижения валютного и фондового рынка.
Пара USD/JPY является наиболее уязвимой из всех. Помимо обвала фондового рынка, доходность 10-летних облигаций достигла почти 4-летнего минимума, а доходность 30-летних выпусков упала до рекордно низкого уровня. Инвесторы закладывают в свои расчеты два раунда снижения ставки в этом году, хотя Федеральная резервная система практически никак не намекала на возможность смягчения политики. Корпоративные финансовые результаты этого квартала должны оказаться слабыми; аналитики ожидают, что многие компании из разных отраслей опубликуют негативные прогнозы. Предупреждение со стороны Apple (NASDAQ:AAPL) на прошлой неделе и неожиданное падение производственного индекса Markit для США — главный повод проявить осторожность, который не должен быть проигнорирован. USD/JPY должна снижаться между отметками 110,50 и 111,25 с таргетом 109.
Лучшие результаты продемонстрировал евро, который в течение дня преодолел отметку 1,0850 на фоне сильного отчета IFO по Германии. Учитывая снижение доверия инвесторов, мы удивлены улучшением показателя, которое главным образом объясняется ростом ожиданий. Маловероятно, что это мнение будет устойчивым на фоне распространения коронавируса по Европе. Фактически данные по доверию в еврозоне на этой неделе могут не дотянуть до прогноза. Другие ведущие валюты, включая фунт, а также австралийский, канадский и новозеландский доллары, стали жертвами снижения аппетита к рисковым активам. При этом CAD оказался под ударом сразу с двух направлений, учитывая падение цен на нефть на 3,5%.