Uber, Lyft и WeWork: В чем проблема трех самых ожидаемых IPO 2019 года?
Клемент Тибо | 18.09.2019 16:31
Внушительный список компаний-единорогов (стартапов, чья капитализация оценивается более чем в 1 миллиард долларов), которые должны были выйти на IPO в 2019 году, заставил многих поверить в то, что этот год будет самым успешным с точки зрения дебютов на фондовом рынке с 1999 года. Uber, Lyft и WeWork были, пожалуй, самыми ожидаемыми из этого списка, который также включает Pinterest (NYSE:PINS), Levi Strauss (NYSE:LEVI) и Cloudflare (NYSE:NET).
Но учитывая, что 2019 год начинает приближаться к своему окончанию, становится очевидно: что-то явно пошло не так. Почти ни одна из этих компаний не смогла обеспечить прибыль своим инвесторам.
Скачайте приложение
Спустя всего четыре месяца после IPO сервиса вызова такси Uber Technologies (NYSE:UBER), который когда-то оценивался в 120 миллиардов долларов, его акции упали до $34,29, сократив капитализацию более чем вдвое. LYFT (NASDAQ:LYFT), который в преддверии своего дебюта был нацелен на $24 млрд, в настоящее время торгуется по $48,06 с капитализацией в 14 млрд, что на 41% ниже первоначальной оценки.
В то же время компания WeWork отложила свое IPO (которое должно было состоятся в сентябре) из-за слабого спроса со стороны инвесторов. В заявлении компании, опубликованном вчера в Wall Street Journal, говорится:
«Компания We (холдинговая компания WeWork) с нетерпением ожидает предстоящего IPO, которое состоится к концу года».
Кроме того, согласно инсайдерской информации, «в последние дни руководители и андеррайтеры смирились с оценкой в $15–20 млрд или даже ниже». По результатам последнего раунда частного финансирования, оценка составляла $47 млрд и продолжает падать на фоне внутренних проблем и противоречий, которые, вероятно, подорвут спрос и негативно скажутся на рыночной капитализации компании.
Что вызвало разочарование инвесторов? Мы считаем – резкий дисбаланс между ожиданиями частного и публичного рынков.
Убытки и вопрос рентабельности
Когда дело касается готовности терпеть убытки и отсутствие четкого пути к рентабельности, настроения частных и публичных рынков существенно различаются. Конечно, все стартапы начинают как частные компании, и многие не извлекают (и никогда не извлекут) прибыли.
Вот почему венчурные фонды выработали свой подход к инвестированию: они, как правило, вкладывают в несколько десятков компаний в надеже, что три-пять успешных покроют убытки от неудачных инвестиций. Кроме того, компании на ранних стадиях обычно фиксируют убытки и вынуждены проводить дополнительные раунды финансирования, зачастую с более высокой оценкой, поскольку участники фокусируются на перспективах роста.
Публичные рынки имеют более консервативные стандарты. Несмотря на динамику роста, инвесторы ожидают от компаний большей зрелости и наличия ответа на ключевые вопросы: будет ли эта компания когда-нибудь прибыльной? И если да, то когда, а также сколько денег нужно вложить, чтобы преодолеть порог рентабельности?
И ни одна из трех компаний, которые мы рассматриваем в этой статье, ни не может ответить на эти вопросы, даже учитывая тот факт, что две из них уже дебютировали на фондовом рынке. Тем не менее, различия в подходах к инвестированию виноваты в этом лишь частично.
Позитивная обратная связь
Когда компания является частной, руководство должно взаимодействовать только с ограниченным числом заинтересованных сторон. Например, WeWork, которая сдает в аренду офисные помещения, в основном имела дело с японской инвестиционной компанией SoftBank, которая уже вложила в стартап 2 миллиарда долларов. Убедить менеджеров SoftBank в радужных перспективах WeWork проще, чем миллионы инвесторов.
Долю в частной компании достаточно трудно приобрести – владельцы должны быть готовы продать часть своего бизнеса, при этом ликвидность ограничена. Естественно, все новые заинтересованные стороны настроены оптимистично по отношению к компании. Несогласные не получат свой «кусок пирога».
Это создает замкнутую петлю положительной обратной связи, которая помогает повысить оценку, независимо от того, реалистична она или нет. Публичные рынки гораздо менее доверчивы ... по большей части.
Аппетиты растут
На этапе частного финансирования заинтересованные стороны рассматривают IPO как способ получения прибыли. Но это возможно только в том случае, если на публичном рынке акции будут стоить больше, чем в ходе раундов частного финансирования. Именно так предварительная оценка WeWork стала настолько огромной. Частные инвесторы вместе с андеррайтером в лице Goldman Sachs (NYSE:GS) в начале этого года оценили компанию в 65 миллиардов. Ослепленные жадностью, никто из них не удосужился внимательно оценить фундаментальные показатели компании.
Оценка Uber в 120 миллиардов долларов была получена по той же схеме (как, собственно, и Lyft). Проведение успешного и дорогого IPO – это замечательно, но выпуск акций по объективно завышенной стоимости – нечто совершенно иное. Попытки привлечь огромные суммы денег с публичных рынков привели к негативным последствиям таких масштабов, которые раньше редко наблюдались. Сотни новостных изданий раскритиковали эти IPO, что заставило инвесторов пессимистично отнестись ко множеству переоцененных предложений, включая WeWork.
После того, как до инвесторов дошло, что эти компании намерены злоупотребить доверием публичных рынков, пути назад нет; у таких компаний, как WeWork, возникнут однозначные трудности с проведением IPO.
Уроки рынка
Для компаний выход на IPO не является волшебной кнопкой «разбогатеть», если их предложение, по крайней мере, не опирается на устойчивую бизнес-модель. Если этого нет, то компании следует ограничиться разумной оценкой, чтобы иметь шансы привлечь все более критически настроенных инвесторов.
Что касается частных инвесторов, которые рассматривают IPO как верный путь к богатству, то им не стоит поддаваться маркетинговым уловкам и верить в оценки, полученные по результатам частных раундов финансирования. Все это не имеет большого значения, когда акции выходят на открытый рынок. Вместо ожидаемого роста компания может легко сорваться в неуправляемое пике.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.