Как PBOC манипулирует курсом? Реальный эффективный курс юаня
Артур Идиатулин | 09.08.2019 14:35
Резкое ослабление курса материкового юаня против доллара выше отметки 7 в начале августа и сообщение PBOC о готовности стабилизировать валютный рынок побудили Минфин США обвинить Китай в валютных манипуляциях. США долго воздерживались от этого шага, там как Китай подходил лишь по одному критерию «нарушителя», к тому же в фазах потепления отношений эта мера была неуместна и рискованна. Тем не менее, сам факт обвинения Китая в управлении обменным курсом поднимает вопрос о частоте, интенсивности валютных интервенций и, в конечном итоге, об отклонении от справедливой стоимости.
Скачайте приложение
Говоря об управлении курсом, Народный банк Китая ежедневно фиксирует некоторую отметку (reference rate), вокруг которой может плавать курс USD/CNY. Ширина коридора составляет 2%. Расчет справочного курса производится на основе динамики прошлого дня, как юаня, так и валют основных торговых партнеров. Расчетная формула также включает «таинственный» контрциклический фактор, цель которого противодействовать сильному перекосу в сантименте. Именно он позволяет актуальному справочному курсу часто отклоняться от консенсуса.
Движение обменного курса ограничивают и другие объективные факторы – повышенный контроль за движением капитала, квота на зарубежные инвестиции, доминирующий вес государственных банков, ведущих координированную работу с PBOC в плане валютных операций.
С начала 2014 года материковый юань подешевел на 17% против доллара в результат двух «волн» – с 2014 по 2016 и с апреля 2018 по настоящее время. Динамика доходности USD/CNY явно коррелировала с оцененными месячными оттоками капитала в период с 2014 по 2016:
Но с момента начала торговой войны с США в 2018 году, когда Вашингтон ввел первые тарифы на импорт, оффшорный юань потерял около 11%, достигнув рекордного низкого уровня 7.1397 на этой неделе. При этом, с начала 2016 года бегство капитала удалось относительно обуздать, хотя тренд сменился на стабильно негативный. В обесценение юаня явно вмешался другой фактор.
В более долгосрочной перспективе, с момента кризиса 2008 года, юань укрепился против доллара на 3.5% и на 35% против евро, но подешевел на 13% против японской иены.
В конце 2015 года Китай предложил рынку новый индекс юаня по отношению к корзине валют, взвешенных по объему торговли с Китаем (CFETS). По заявлению властей, индекс позволял точнее отразить стоимость юаня с точки зрения торговли и потоков инвестиций с несколькими странами. Число валют в корзине составляло 24, но 22.4% занимал доллар. Колебания индекса в диапазоне 92-98 сдерживали подозрения на девальвации, однако на этой неделе индекс упал ниже уровня 92, сигнализируя об ослабевании юаня «сразу против всех», а не только против доллара. Данные по индексу обновляются раз в неделю.
PBOC редко вмешивается в валютный рынок напрямую и зачастую действует через банки, подконтрольные государству, денежные рынки и оперируя золотовалютными резервами. PBOC также осуществляет запланированные продажи номинированных в юане банкнот в Гонконге, чтобы ограничить спекулятивное давление на юань.
Тем не менее, реальный эффективный курс юаня (REER), рассчитанный против корзины основных валют, и после корректировки на инфляцию очень близок сейчас к долгосрочному среднему. Согласно расчетам BIS, за 2018 год REER был незначительно ниже среднего за последние 4 года. Рассматривая более долгосрочную перспективу, REER юаня в июне оказался на 4.9% выше среднего значения за 10 лет и на 13.4% выше 15-летнего среднего.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
*Meta (Meta признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ. Facebook и Instagram являются её продуктами.)