Экономический рост Франции питает мистер Кредит
Кристофер Дембик | 22.07.2019 12:19
Экономика Франции благодаря сильному притоку кредитов и налогово-бюджетному стимулированию будет в этом году устойчивее, чем в остальной Еврозоне. Однако страна пока не использовала в полной мере текущую обстановку низких процентных ставок, чтобы выйти на новый качественный уровень, и мы опасаемся, что в наиболее уязвимых к общемировой ситуации отраслях предстоят сокращения.
В предстоящие месяцы французская экономика продолжит показывать лучшие результаты, чем остальная зона евро, особенно Германия. Мы ожидаем, что экономический рост за 2019 год достигнет 1,2, при текущем прогнозе от Банка Франции в 1,3%. Эта благоприятная тенденция объясняется в основном четырьмя факторами: сильным притоком кредитов, меньшей зависимостью от других стран, налогово-бюджетным стимулированием и большей потребительской уверенностью.
Скачайте приложение
Кредитование остается для экономики главным источником энергии, как и в предыдущие годы. Трехмесячное скользящее среднее роста банковских заимствований близко к максимуму за период после кризиса, составив в мае 5,3% г/г. Величина притока новых кредитов, которая опережает состояние реальной экономики на 9-12 месяцев и потому служит важным опережающим индикатором роста ВВП, тоже показывает оптимистичную картину. Согласно нашей фирменной модели, приток новых кредитов за I кв. 2019 г. составил 1,32% ВВП, что значительно выше среднего показателя Еврозоны (0,47%) и показателя Германии (0,41%). Как можно видеть на графике ниже, кредитный импульс сильно коррелирует с индексом деловой активности института INSEE, который сам по себе служит одним из самых надежных опережающих индикаторов французского ВВП (R = 0,9). Повышение этого индекса во II кв. 2019 г. до 105,9 подтверждает наш благоприятный макроэкономический прогноз для Франции на короткую и среднюю перспективу.
Франция меньше, чем Германия, уязвима к общемировому негативному тренду в росте торговли, к замедлению экономики Китая и кредитному кризису в Турции.
Меры бюджетного стимулирования в объеме примерно 10 млрд евро, принятые в ответ на протесты «желтых жилетов», и сокращение налогов еще на 5 млрд евро подняли потребление. Некоторые, как это обычно для Франции, стали на всякий случай больше откладывать, но это послужит амортизатором в 2020 году, когда ожидаемое ухудшение мировой ситуации сильнее повредит французской экономике.
Домашние хозяйства стали несколько более уверены в будущем. Согласно июньским данным о потребительской уверенности от INSEE, только 16% опрошенных заявили, что боятся роста безработицы в следующие 12 месяцев. Максимум этой доли – 32% – наблюдался в январе.
При всем этом, Франция пока не использовала в полной мере текущую обстановку низких процентных ставок, чтобы усилить инновационный процесс. Мы опасаемся, что на микроэкономическом уровне некоторые отрасли в предстоящие месяцы могут сильно пострадать от внешних факторов.
В последние годы многие компании занимали на финансовом рынке дешевые деньги, чтобы финансировать свои подразделения за рубежом, но тем не пошли на пользу столь благоприятные условия финансирования. Это объясняет резкий рост общей задолженности французских компаний, которая по оценке S&P Global Ratings составляет около 175% ВВП. Однако под этим ростом долга скрывается еще и интенсивный процесс слияний и поглощений, который обычно вреден для инвестиций в исследования и разработки. Неспособность Франции выйти на новый качественный уровень в общем объясняет ее трудности с занятием доли рынка в других странах. Такая рискованная стратегия слияний и поглощений может даже ослабить те компании, которые не смогут до следующего экономического кризиса полностью интегрировать свои новые приобретения – которые, как известно, в краткосрочной перспективе требуют роста издержек. К тому же, в этой стране, склонной к социализму, отсюда видны также рост влияния акционеров на стратегии руководства компаний и стремление к скорой прибыли за счет пренебрежения долгосрочными инвестициями.
Есть опасение, что некоторые отрасли промышленности, которые не могут привести производство к лучшим международным стандартам, очень сильно пострадают от нынешних угроз мировому экономическому росту.
По сведениям, которые мы получаем от ведущих кредитных учреждений, финансирующих французскую промышленность, и от местного бизнеса, некоторые отрасли промышленности могут в предстоящие месяцы столкнуться с сильными сокращениями, если экономическая ситуация в мире не улучшится. Самая сложная ситуация в автомобильной промышленности, особенно на уровне поставщиков компонентов и услуг.
Если этот риск реализуется, правительство вряд ли сможет отреагировать адекватно и эффективно. История того, как французское правительство справлялось с крупными сокращениями в промышленности, выглядит не очень хорошо. Нынешнее правительство не лучше, тем более, что оно до сих пор не сформулировало твердой и целостной индустриальной политики. Наконец, возможности правительства – и в реформах, и в противостоянии экономическим проблемам – ограничены из-за ослабления политического капитала Макрона на фоне протестов «желтых жилетов».
Кристофер Дембик, глава отдела макроэкономического анализа Saxo Bank
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.