Сильные результаты American Express могут не впечатлить инвесторов

За последние пять лет Visa V и Mastercard MA обеспечили своим инвесторам более 150% общей прибыли, а AmEx со своими 80% даже не приблизилась к этому показателю. В прошлом году ситуация еще сильнее ухудшилась: и Visa, и Mastercard показали гораздо лучшие результаты, чем American Express, в условиях, когда опасения по поводу продолжительного спада и замедления экономического роста ударили по акциям финансовых компаний. Лишь American Express из вышеперечисленных компаний завершила год в красной зоне, скинув 0,93%.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

AmEx проигрывает конкурентам из-за своей консервативной бизнес-модели кредитования, которая сдерживает компанию в условиях бума потребительских расходов. Например, большинство эмитентов кредитных карт предлагают щедрые льготы своим клиентам в качестве инструмента поддержания лояльности, поскольку непогашенная задолженность клиентов приносит компании прибыль в долгосрочной перспективе за счет высоких ставок. С другой стороны, AmEx, как правило, не переносит сальдо по истечении месяца, что лишает компанию этого источника дохода.

Согласно Credit Suisse CSGN, затраты American Express на каждый доллар, потраченный на вознаграждение владельцев карт, в 2017 году составили всего 0,81% по сравнению с 1,1% для Capital One COF и 1,24% для Discover DFS. Это делает продукты с такими стимулами, как кэшбэк и бонусные баллы, предлагаемые конкурентами, намного более привлекательными, несмотря на сильный бренд AmEx и «эмпирическую ценность» ее карт.

Мы видим еще один недостаток, который продолжает оказывать давление на динамику акций American Express: компания более подвержена кредитным рискам, чем ее конкуренты в лице Visa и Mastercard.

AmEx не только выступает в качестве эмитента платежных средств, но и является кредитором держателей карт. Это означает, что во времена экономического спада, когда потребители теряют рабочие места и не могут оплачивать свои счета, Amex может наблюдать рост числа невозвратов по кредитам. Общие резервы на потери по кредитам выросли на 36% в 2017 году, и компания заявила, что ожидает аналогичный показатель за 2018 год.

Еще одной серьезной проблемой для AmEx станет наращивание портфеля в условиях усиления конкуренции со стороны крупных банков, поскольку эмитенты кредитных карт получают более высокую прибыль от портфелей кредитных карт, когда процентные ставки низкие, но они могут взимать высокие ставки по непогашенным долгам клиентов.

Анализ последнего квартального отчета, опубликованного в середине октября, показывает, что AmEx справляется с атакой со стороны таких крупных конкурентов, как JPMorgan Chase JPM и Citigroup C. American Express повысила собственный прогноз на весь год и ожидает, что годовая выручка вырастет с 9% до 10%, а скорректированная прибыль достигнет $7,30-7,40 на акцию.

В сегодняшнем отчете о финансовых результатах за четвертый квартал, который выйдет после закрытия рынка, аналитики ожидают увидеть прибыль в $1,8 на акцию по сравнению с $1,58 годом ранее. Согласованный прогноз также предполагает рост выручки на 20% до $10,56 млрд.

Подведем итог

Мы не считаем, что эти двузначные показатели роста прибыли и выручки делают акции AmEx привлекательной альтернативой Visa и Mastercard, наших фаворитов среди эмитентов кредитных карт. На наш взгляд, акции American Express, которые вчера закрылись на уровне $99,41, будут продолжать отставать от сектора, особенно на фоне усиления конкурентного давление на потребительском рынке США.

Чтобы произвести впечатление на инвесторов, AmEx потребуется потратить больше средств на новые технологии и приобретения, что, возможно, уже начало происходить. Во вторник компания объявила о приобретении Pocket Concierge, платформы для бронирования столиков в ресторанах Японии. Этот шаг предоставит владельцам карт доступ к заведениям уровня «люкс». Кроме того, в декабре один из руководителей компании объявил, что AmEx успешно провела тестирование криптовалюты XRP для упрощения международных корпоративных платежей.

На наш взгляд, это единственный надежный способ по-настоящему раскрыть ценность бренда American Express и увеличить прибыль акционеров.