Как ФРС пузыри сдувает
Артур Идиатулин | 15.11.2018 13:18
Фондовый рынок США вчера с разочарованием воспринял «неизменно позитивный» настрой Пауэлла относительно экономики США, который означает, что повышение ставок будет идти запланированным курсом.
Главу ФРС не смутила недавняя волатильность на рынках, к которой он нарочно проявляет равнодушие, похоже, чтобы предотвратить то многообразие трактовок его позиции, которые поставили бы его действия в зависимость от настроения рынков.
По словам Пауэлла, «очень сильная» экономика будет поддерживать бурный темп развития, однако признаки охлаждения на рынке недвижимости и высокий уровень корпоративного долга привлекли внимание ФРС. Однако даже они не годятся в качестве претендента для помех ожиданиям относительно повышения ставки в декабре.
Скачайте приложение
Что касается более отдаленного горизонта, то в среде чиновников нарастают дебаты по поводу ряда факторов риска, которые могут повлиять на темпы и число повышений ставок. Первым, по мнению Пауэлла, является замедление роста по ту сторону Атлантики. Сейчас экономика США живет за счет кредита будущего поколения, поэтому и выделяется на фоне остальных, но его эффект вскоре сойдет на нет. Так Пауэлл ответил на вопрос, какие «встречные ветра» ожидают экономику в ближайшие месяцы.
Сейчас могут возникнуть спекуляции, что Пауэлл готовит рынки к новым реалиям естественного роста экономики без фискального стимулирования. Однако сколько еще «высококлассного горючего» осталось у экономики – пока неясно, в грубой оценке это год или полтора.
Оттенок слабости в высоких темпах роста экономики, пожалуй, давали только продажи жилых домов и ипотечное кредитование. Рекордный подъем потребительского оптимизма обошел стороной жилую недвижимость — ключевые индикаторы рынка, такие как Building Permits (Разрешения на строительство) и Housing starts (Начатые стройки), снижались практически весь этот год, указывая на спад спроса:
Опросы, конечно, не очень надежный источник данных, но NAHB верить, думаю, стоит. Ниже представлен тренд потенциальных покупателей:
Пауэлл перечислил несколько препятствий для роста сектора: рост затрат на материал, дефицит рабочий силы… ипотечные ставки. Причем ипотечные ставки, вероятно, стали основной помехой, так как в 2018 позиция ФРС стала особенно агрессивной, а ипотека или строительство подразумевает сравнительно длинный временной горизонт затрат.
Замечания главы ФРС по поводу уровня корпоративного долга в США определенно стали "медвежьим" сигналом для рынка. «Механика» действия комментария на рынок проста: чем выше долг в структуре капитала, тем больше риска в акциях. До комментариев Пауэлла рынок закладывал в оценке один риск, в свою очередь Пауэлл дал сигнал, что риск в акциях вероятно выше, чем думает рынок. Соответственно, рынок перемещается в новое равновесие доходность/риск (вверх), а цена, как известно, обратно зависит от доходности.
Потери основных фондовых индексов США составили чуть менее одного процента в среду. При этом комментарии главы ФРС серьезно ограничили движение акций вверх, поэтому оценки, вероятно, пересмотрят вниз, в лучшем случае, борьба будет разворачиваться за текущие уровни.
Комментарии ФРС, действительно, похожи на попытку устранения перекупленности на рынке, причем управляемой. С одной стороны, Пауэлл настаивает на сильной фундаментальной предпосылке (экономика), которая делает панические продажи необоснованными, с другой стороны, не пытается поддержать или даже ограничивает движение фондового рынка наверх. Позволю себе подобную спекуляцию, так как Open Mouth Operations (не менее эффективные, чем Open Market Operations), вероятно, активно используются Пауэллом.
На мой взгляд, сейчас появляется возможность хорошо прикупить защитные активы на среднесрочную перспективу, например золото, так как Пауэлл затрудняет поиск доходности на фондовом рынке. И капитал, похоже, готов переметнуться в безрисковые активы, так как разочарование растет.
Артур Идиатулин
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.