Любовь инвесторов к японской иене в периоды напряженной политической или геополитической обстановки широко известна, и многие задавались вопросом: почему пара USD/JPY растет, если торговая война угрожает замедлить глобальный ВВП, а итальянский кризис может привести к распаду еврозоны? Ответ на него был получен в октябре, когда фондовые индексы США дружно ринулись вниз. «Японка» не могла себе позволить отыгрывать факторы американского протекционизма и трения между Римом и Брюсселем на фоне крепких позиций рынка акций. Как только в воздухе запахло бурей, все сразу стало на свои места.
Не было бы хуже. Мало кто из инвесторов рискует выкупать откаты по S&P 500, так как все прекрасно понимают, что завершающие стадии экономического цикла чреваты сменой тренда. Пусть Джером Пауэлл не исключает бесконечности экономической экспансии, над рынком продолжает витать призрак рецессии в 2020. Люди задаются вопросом: почему в условиях «бычьей» конъюнктуры рынка нефти, торговых войн, монетарной рестрикции ФРС и жесткого рынка труда американские фондовые индексы настолько устойчивы? Их откат может стать началом конца, и выход из эмитированных в Штатах акций японскими инвесторами заложил прочный фундамент под пике USD/JPY. В условиях низких ставок на родине пенсионные фонды во главе с GPIF и страховые организации обращали свои взоры на ценные бумаги США, однако, как только запахло жареным, захотели вернуть свои деньги.
Динамика USD/JPY и индекса Доу-Джонса
Источник: Trading Economics.
Худшая дневная динамика S&P 500 с начала февраля способствовала росту волатильности CBOE существенно выше своих средних значений. Это обстоятельство заставляет carry-трейдеров возвращаться к валютам фондирования, тем более, что МВФ предупреждает о надвигающемся на развивающиеся рынки кризисе. И у него есть основания: рост стоимости заимствований в Штатах, замедление экономики Поднебесной и крепкий доллар – гремучая смесь, заставляющая инвесторов избавляться от активов EM.
Динамика индекса страха VIX
Источник: Bloomberg.
Поддержку «медведям» по USD/JPY оказывают события в Италии и закрытие длинных позиций по доллару США. Да, традиционно на обострение политических рисков в Европе лучше реагирует швейцарский франк, однако его текущая слабость явно намекает на то, что SNB активно вмешивается в процесс курсообразования на Forex. Одновременно замедление цен производителей с 3,4% в июне до 2,6% в сентябре придает убедительности заявлениям Дональда Трампа о необходимости притормозить процесс нормализации денежно-кредитной политики ФРС.
На мой взгляд, коррекция американских фондовых индексов рискует набрать обороты. Потенциальные обвинения Штатами Китая в валютных манипуляциях, расширение влияния торговых войн на мировую экономику, увеличение затрат корпораций на энергоносители и зарплату, а также рост ставок по долгам – весомые аргументы для продолжения «медвежьей» атаки. К тому же, США уже в ближайшее время окунутся в волны политического противостояния республиканцев и демократов, которое может закончиться импичментом. На таком фоне прорыв поддержки на 111,6 парой USD/JPY чреват продолжением южного похода.
Дмитрий Демиденко для PaxForex