Лукойл и ОГК-2: итоги телеконференций

• Прогноз по росту добычи на 2018 повышен до 3% г/г (против предыдущего прогноза 1-2% г/г), что предполагает добычу углеводородов на уровне 2 300 тыс бнэ в сутки на фоне сильного роста на газовых активах в Узбекистане и смягчения ограничений ОПЕК+.
• Капзатраты в 2018: подтверждены на уровне 500 млрд руб. В 2019-20 ЛУКОЙЛ намерен сконцентрироваться на новых инвестиционных проектах в российском добывающем сегменте, а годовой объем капзатрат на поддержание добычи в Узбекистане составит около $100-200 млн в год.
• Выкуп: $3 млрд за 5 лет с 3 сентября 2018. По нашим оценкам, по текущей цене акций объем выкупа в $3 млрд предполагает покупку 43 млн акций (5% от общего объема или 10% акций в свободном обращении). ЛУКОЙЛ не исключает еще одного выкупа на горизонте 2022 года.
• Погашение казначейских акций: единоразовое. ЛУКОЙЛ планирует погасить 100.6 млн существующих казначейских акций (11.8% от общего объема), в то время как оставшиеся 40 млн (5.5%) будут сохранены для программы мотивации менеджмента. Акции, полученные в ходе выкупа, должны быть одновременно погашены в полном объеме.
• Налоговый маневр: нейтрально для добычи и переработки. ЛУКОЙЛ подчеркнул, что, несмотря на то, что основные параметры реформы финализированы, проработка нескольких «белых пятен» продолжится.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Наше мнение. Мы считаем телеконференцию умеренно ПОЗИТИВНОЙ для акций, отмечая повышение прогноза по добыче на 2018 и заверение компании, что она будет придерживаться правила 50/50 для распределения избыточного FCF между акционерами и реинвестициями, и будет по-прежнему стремиться гармонизировать интересы менеджмента и акционеров через программу мотивации, что, безусловно, является позитивным. ПОКУПАТЬ.

• Прогноз на 2018: EBITDA и чистая прибыль, как ожидается, останутся в целом неизменными или немного вырастут г/г. EBITDA по РСБУ должна составить примерно 23 млрд руб.
• Капзатраты на 2018: должны достичь 11.8 млрд руб., в то время как капзатраты на поддержание и ремонт составят приблизительно 7 млрд руб. с 2019.
• Модернизация: приблизительно 1.8 ГВт (10% установленной мощности) должно быть модернизировано по новому механизму ДПМ'.
• Прогресс по проектам: к концу 2018 ОГК-2 планирует завершить увеличение мощности угольной Серовской ГРЭС мощностью 0.5 ГВт, в то время как Грозненская ТЭС должна быть запущена в эксплуатацию в конце 2019 - первый блок мощностью 0.32 ГВт должен быть введен в строй в феврале, а второй - в августе.
• Дивиденды: новых подробностей по прогнозам по дивидендам за 2018 представлено не было, изменений в дивидендной политике не предвидится. Напомним, за 2017 компания выплатила 25% чистой прибыли по МСФО, что предполагало 0.016 руб. на акцию (дивидендная доходность 4.1% на дату отсечки).

Наше мнение. Мы считаем телеконференцию НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций, так как она не выявила какой-либо важной для рынка информации. Результаты хорошо выглядят относительно годовых прогнозов: показатель EBITDA за 1П18 по РСБУ соответствует 70% представленного прогноза, в то время как EBITDA за 1П18 по МСФО соответствует примерно 60% от текущего консенсус-прогноза Bloomberg. Тем не менее, они во многом совпадают с результатами прошлого года и отражают сезонно более сильное 1П. Несмотря на сильные финансовые показатели, мы не видим никаких значительных катализаторов для акций в этом году. На наш взгляд, изменить ситуацию могут более высокие дивиденды, но на данный момент нет никаких признаков повышения будущего коэффициента выплат. У нас нет официальной рекомендации по акциям.

Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»

Автор материала: Александр Корнилов