Заседание комитета по открытым рынкам ФРС США на прошлой неделе не принесло сюрпризов – регулятор ожидаемо оставил ставку без изменений, но при этом сделал несколько заявлений в пользу сохраняющихся условий для продолжения курса ужесточения денежно-кредитной политики в ближайшем будущем. Мы сохраняем ожидания еще двух повышений ставки в текущем году – в сентябре и декабре, после чего регулятор, вероятно, возьмет некоторую паузу. На прошедшее заседание рынок отреагировал довольно нейтрально – доходности казначейских облигаций США по итогам встречи практически не изменились.
Облигации развивающихся стран на прошлой неделе находились под небольшим давлением на фоне продолжения развития торгового конфликта между Китаем и США: в ответ на угрозу США ввести пошлины на китайские товары стоимостью 200 млрд долл. Китай предложил ввести пошлины на американские товары объемом 60 млрд долл. При этом параллельно Банк Китая предпринял ряд мер по смягчению денежно-кредитной политики, призванных облегчить давление на банковский сектор и поддержать темпы экономического роста на фоне роста просрочек по корпоративным кредитам и ухудшения внешних торговых условий.
Российские активы на прошлой неделе испытали очередной виток давления после появления новостей о возможном введении персональных санкций, а также санкций в отношении нового российского госдолга в результате, как указывают авторы проекта, российского вмешательства в промежуточные выборы США уже 2018 года. Мы сократили позиции в еврооблигациях российских металлургических компаний, так как в результате обсуждения нового законопроекта о санкциях компании этого сектора могут в ближайшее время оказаться под наибольшим давлением.
На прошлой неделе рублевый рынок был довольно вялым, вплоть до выхода информации о новой санкционной инициативе в США по отношению к РФ. Сенаторы внесли в конгресс законопроект, который, среди прочего, предлагает наложить запрет на покупки нового суверенного долга РФ. Реакция рынка была негативна, хотя о своем намерении сенаторы заявляли накануне, но тогда реакции рынка не было. С точки зрения сентимента, конечно, это не добавляет позитива, но с точки зрения держания ОФЗ – продавать имеющиеся бумаги необходимости не будет, и поэтому давления на рынок госдолга со стороны нерезидентов быть не должно. Можно отметить, что они и так уже довольно сильно снизили свою долю участия в нашем локальном госдолге – по последним данным ЦБ, им принадлежат 28,2% ОФЗ против 34,5% на 31 марта. И, пожалуй, самое главное – эта санкционная инициатива, далеко не первая в последнее время. Очень высока вероятность, что она так и останется инициативой, как и многие другие. Кроме этого, можем вспомнить и позицию главы Минфина США по госдолгу РФ. Г-н Мнучин по крайней мере дважды уже озвучивал позицию, что введение санкций на госдолг РФ нецелесообразно. В этой связи мы полагаем, что новая инициатива несет в себе невысокие риски, а рублевый долг сейчас выглядит довольно привлекательно.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»