Доллар дает советы

Смутившие рынок комментарии Ларри Кудлоу и постепенное перемещение внимания инвесторов на мартовское заседание FOMC позволили «медведям» по EUR/USD перейти в контратаку. Новый экономический советник президента заявил, что хотел бы видеть доллар чуточку сильнее, чем сейчас. Он намерен покупать гринбек и продавать золото. Подобная точка зрения контрастирует с консенсус-оценкой рынка, предполагающей, что индекс USD продолжит падать. В конечном итоге кто такой Кудлоу? Он не входит в ФРС, а всего лишь дает советы хозяину Белого дома.

Понимание инвесторами «кто есть кто» привело к скромной реакции рынка на вербальную интервенцию. В отличие от заявления Дональда Трампа в начале 2017 о том, что доллар выглядит «слишком сильным» и спича министра финансов Стива Мнучина в январе, что «слабая валюта хороша для торговли», попытка советника президента укрепить гринбек утонула в общем море негатива. Инвесторы всерьез считают, что чем слабее будет выглядеть «американец», тем меньше поводов для новых актов антиглобализма со стороны Белого дома. В конечном итоге дефицит внешней торговли можно уменьшить не только за счет импортных пошлин.

Текущий нисходящий тренд по индексу USD фундаментально обоснован. Во-первых, масштабный фискальный стимул в период работы экономики на всех цилиндрах с большей вероятностью разгонит инфляцию, а не реальный ВВП. При этом снижение покупательной способности валюты делает ее слабее. Во-вторых, чтобы привлечь нерезидентов на аукционы и залатать, таким образом, дыры в бюджете, неплохо бы на время уронить гринбек.

Вместе с тем, в преддверии мартовского заседания FOMC коррекция EUR/USD выглядит логичной. Согласно консенсус-прогнозу 59 экспертов Wall Street Journal, к концу 2018 ставка по федеральным фондам составит 2,25%, а доходность 10-летних казначейских облигаций – 3,23%. 98,2% респондентов уверены, что ФРС поднимет ее в марте, 89,5% считают, что второе ужесточение денежно-кредитной политики состоится в июне.

Прогноз по ставке по федеральным фондам

Источник: Wall Street Journal.

С учетом того обстоятельства, что после разочаровывающей статистики по розничным продажам пошла мода снижать прогнозы по ВВП США за первый квартал (GDPNow трекер от ФРБ Атланты с 5% в феврале до 1,9%, JP Morgan – с 2,5% до 2%, Macroeconomic Advisers – с 2,5% до 1,7%), вера экспертов Wall Street Journal в продолжение ФРС цикла нормализации денежно-кредитной политики играет на стороне доллара. Вероятнее всего, ФРС не станет воспринимать временное замедление экономики как первый сигнал о рецессии.

Таким образом, ожидания «ястребиной» риторики FOMC придают сил «медведям» по EUR/USD. Тем не менее, все карты может спутать объявление Белого дома об импортных пошлинах для Поднебесной на сумму около $30 млрд. В качестве дополнительных мер рассматриваются ограничения на китайские инвестиции в США и на визы для студентов, ученых и руководителей. Оценивая последствия воздействия двух разнонаправленных драйверов, евро продолжает консолидироваться в диапазоне $1,225-1,245.

Дмитрий Демиденко для LiteForex