К чему ведет рост обратного выкупа акций

Почему компании иногда предпочитают выкупать акции вместо того, чтобы использовать эти средства для долгосрочных инвестиций в такие вещи, как основной капитал или НИОКР? Говоря простым языком, это проверенный временем способ укрепить стоимость акций.

Выплаты хороши для акционеров, в том числе, для менеджмента, представители которого, как правило, являются крупными держателями акций своих компаний. Но выкуп приводит к недостаточным вложениям в такие вопросы, как наем новых работников и строительство новых заводов.

Согласно JPM, почти половина программ выкупа в этом году будет финансироваться за счет непредвиденных доходов за счет налоговой реформы Трампа. Законодательство, принятое в декабре, снизило ставку корпоративного налога с 35% до 21% и предусматривает единовременную льготную ставку на репатриацию зарубежной прибыли, что, как ожидается, приведет к возврату в США $2,5 триллионов оффшорных денежных средств.

Другая часть будет финансироваться за счет сильных корпоративных доходов и фактической репатриации наличных денег за рубежом. Согласно исследованию, JP Morgan ожидает, что компании выделят $100 миллиардов на выкуп акций за счет снижения налогов и роста прибыли, в то время как репатриация, как ожидается, обеспечит около $200 миллиардов.

Аналогичным образом отчет Goldman также объяснил рост выкупа акций в этом году в основном за счет экономии средств в результате налоговой реформы Республиканской партии, а также роста показателя EPS (прибыль на акцию). Это полностью опровергло мнение о том, что крупные компании США направят сэкономленные за счет налоговой реформы средства своим работникам в виде увеличенной заработной платы или бонусов.

Вместо этого, с момента принятия нового законодательства они объявили о выкупе акций более чем на $200 миллиардов. Это привело к вопросам в Вашингтоне и на Уолл-стрит относительно направления использования налоговых льгот.

Около 44% компаний индекса S&P 500 заявили, что планируют реинвестировать часть своей налоговой прибыли в капитальные затраты или заработную плату, а 28% сказали, что используют средства для увеличения прибыли акционеров. Эти результаты опубликовал Morgan Stanley (NYSE:MS) после соответствующего исследования. Эксперты ожидают, что компании потратят около 43% налоговых денег на выкуп акций и дивиденды, а 30% - на капитальные затраты и выплаты сотрудникам.

Ведущие демократы указали на рост выкупа акций в качестве доказательства того, что республиканский налоговый план в значительной степени выгоден для корпораций, руководителей компаний и богатых акционеров, а не для подавляющей массы сотрудников. «Почему это так важно? Потому что выкуп акций не помогает обычному работнику», – сказал в прошлом месяце лидер меньшинства сената от штата Нью-Йорк Чарльз Шумер.

«Они раздувают стоимость акций компании, что, в первую очередь, выгодно акционерам, а не работникам. Это выгодно корпоративным руководителям, которые получают бонусы в форме акций компаний, а не работникам, которым платят зарплаты и бонусы», – добавил он.

Однако сторонники налоговой реформы указывают на репатриацию средств из-за рубежа в качестве положительного аспекта инициативы. «Выкуп акций – это капитал, который возвращается в экономику», - сказал в середине февраля министр финансов США Стивен Мнучин.

Новый глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл также заявил в ходе выступления перед Конгрессом в конце прошлого месяца, что деньги, возвращенные акционерам, возвращаются в экономику. С учетом сказанного, полный эффект будет оцениваться в течение нескольких месяцев или лет, пока новые средства будут перемещаться в рамках экономики.

Недавний всплеск объемов обратного выкупа акций может стимулировать рост почти девятилетнего бычьего рынка в тот момент, когда многие инвесторы обеспокоены тем, сколько еще он будет длиться. Выкуп собственных акций является проверенным способом укрепить их стоимость.

Согласно данным Федеральной резервной системы, корпорации были основными покупателями акций, размещенных в США, на Уолл-стрит, начиная с минимума 2009 года. Действительно, недавний анализ Credit Suisse (SIX:CSGN) показал, что за последние девять лет нефинансовые корпорации выкупили акций на $3,3 триллиона, что эквивалентно 18% рыночной капитализации. Исследование также показало, что паевые инвестиционные фонды и ETF приобрели бумаг на $1,6 триллиона.

Напротив, домашние хозяйства и учреждения (страховщики и пенсионные фонды) продали чистые 672 млрд долл. США и 1,2 триллиона долларов соответственно за тот же период.

Это означает, что с момента финансового кризиса 2008-09 года в США только один покупатель акций, и это сами компании.