Рубль: возвращение блудного сына
Дмитрий Демиденко | 10.11.2017 16:09
Тучи над валютами развивающихся стран сгущались на протяжении всей осени. Стремительный рост индекса экономических сюрпризов в США, сильный доллар и растущие шансы удорожания стоимости заимствований в Штатах из-за реализации налоговой реформы вкупе с периодически дающими о себе знать политическими рисками заставляли иностранных инвесторов сидеть как на иголках. С начала года операции carry trade с российскими активами принесли около 14%. Бесконечно долго белая полоса продолжаться не может, тем более что в воздухе запахло грозой а-ля конус-истерика 2013. Дождь хлынул в ноябре. Сначала Минфин получил наименьшее соотношение между объемами заявок и эмиссии на одном из аукционов по размещению гособлигаций, потом и вовсе не смог их продать. Нерезиденты активно выходили из бумаг, их доходность росла, рубль падал… Вопрос в том, перейдет ли дождь в ливень или быстро закончится?
Динамика объявленной эмиссии и продаж российских бондов
Источник: Bloomberg.
По мнению Societe Generale (PA:SOGN) и UniCredit (MI:CRDI) Bank, погода в России продолжит ухудшаться. Москве в декабре предстоит погасить $16 млрд внешнего долга, максимальный объем с июля; Минфин пользуется ростом цен на нефть и связанным с ним увеличением выручки местных экспортеров для того, чтобы расширить закупки иностранной валюты и нарастить золотовалютные резервы; деньги возвращаются в Штаты на ожиданиях разгона ВВП США под воздействием фискальной реформы. Аргументы выглядят убедительно, но Goldman Sachs не согласен. Банк не верит в повторение конус-истерики 2013, указывает на то, что со времен кризиса валютные резервы 12 крупнейших развивающихся стран за исключением Китая выросли с менее чем $2 трлн до $3,08 трлн, и прогнозирует рост корпоративных доходов эмитентов EM на 11% в 2018.
Динамика выплат по внешним долгам РФ
Источник: Bloomberg.
На мой взгляд, ливня бояться не стоит. Основной причиной ралли USD/RUB стали опасения более агрессивного повышения ставки по федеральным фондам в случае реализации налоговой реформы и разгона инфляции в США. Увеличение темпов роста последней тесно связано со снижением корпоративного налога с 35% до 20%, высвобождением ресурсов, часть из которых может быть направлена на повышение зарплат. Новость о том, что проект республиканцев из Сената предусматривает годовую отсрочку, способна изменить мировоззрение инвесторов. Очевидно, что для прохождения реформы через Конгресс нужно гораздо больше времени чем изначально предполагалось. В итоге доходность казначейских бондов спешить расти не будет.
Не нужно забывать, что и ЕЦБ, и Банк Японии продолжают накачивать рынки дешевой ликвидностью, глобальная волатильность остается низкой, а основная опасность для рискованных активов исходит из S&P500. На мой взгляд, шансы глубокой коррекции фондового индекса невелики. Экономика США в отличной форме, корпоративные доходы растут на фоне девальвации доллара, а ставки по займам остаются низкими. Благоприятные условия для carry трейдеров сохраняются. И они обязательно вернутся в Россию, что позволяет рекомендовать продажи USD/RUB на росте в направлении 60,5-61,5.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
Скачайте приложение
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.