Товарные валюты: где слабое звено?

Взлет индекса страха VIX к максимальной отметке с ноября, коррекция S&P 500 к месячным минимумам на фоне эскалации геополитических рисков вокруг Северной Кореи существенно охладили пыл «быков» по товарным валютам G10. Ухудшение глобального аппетита к риску, связанное с ним закрытие позиций carry трейдерами и отток инвестиций, необходимых для финансирования отрицательных сальдо счетов текущих операций, нанесли серьезный удар по канадскому, австралийскому и новозеландскому долларам. И если первые два получают поддержку со стороны уверенно чувствующих себя нефти и железной руды, то падение индекса молочной продукции GDT на трех из последних четырех аукционах заставляет «киви» пикировать быстрее, чем это делают друзья-соперники.

Динамика AUD/NZD и цен на железную руду

Источник: Bloomberg.

Позиции товарных валют отличаются не только с точки зрения конъюнктуры рынков сырья. Деривативы закладывают ожидания повышения cash rate Резервными банками Австралии и Новой Зеландии на август 2018, в то время как BoC, вероятнее всего, продолжит цикл нормализации денежно-кредитной политики в октябре или в ноябре. При этом гневная риторика представителей RBA и RBNZ и отсутствие характерных для Банка Канады в июне-июле «ястребиных» настроений являются дополнительными драйверами коррекции AUD/USD, NZD/USD и USD/CAD.

Наибольшее давление на собственную валюту создает Веллингтон. Если Канберра лишь говорит о том, что высокий курс «оззи» затрудняет путь ВВП и инфляции наверх, то RBNZ не гнушается подавать сигналы о валютных интервенциях. Оттава, напротив, молчит, что приводит к расширению дифференциала доходности американских и канадских облигаций и откату USD/CAD. Кстати, в конце июля спред сократился до минимальной величины с 2015, а текущая корреляция (0,99) крайне высока и существенно выше средней с 2000 (0,61).

Динамика USD/CAD и дифференциала доходности облигаций США и Канады

Источник: Bloomberg.

Есть и еще один фактор, которые не позволяет «киви» расправить крылья. Речь идет о сентябрьских выборах в парламент Новой Зеландии. Согласно последним опросам, лидер оппозиции Джасинда Арден набирает популярность. За ее партию готовы проголосовать 33,1% респондентов. Как показывают события последних лет, на политические факторы ни в коем случае нельзя закрывать глаза.

На мой взгляд, торговля кросс-курсами позволяет абстрагироваться от событий, связанных с корейским полуостровом, что избавляет трейдера от вопроса «будет ли война или нет?» и благоприятно сказывается не только на нервной системе, но и на финансовых результатах. В этом отношении августовские коррекции по AUD/CAD и NZD/CAD имеет смысл использовать для формирования коротких позиций в направлении 0,985 и 0,975 по первой паре и 0,9 и 0,88 по второй. В сентябре «луни» способен выдать впечатляющий спурт на ожиданиях повышения ставки овернайт.

Что касается AUD/NZD, то конъюнктура рынка сырья, разные градусы давления на валюты со стороны центральных банков и политический фактор позволяют прогнозировать продолжение ралли в направлении 1,092 и 1,102.

Дмитрий Демиденко для PaxForex