Apple: 3 главных фактора для роста

Investing.com Россия | 16.03.2017 11:24

После того как мы пообщались с представителями компании, нам сложно сдерживать свои оценки насчет Apple (NASDAQ:AAPL). На данный момент наши ожидания роста прибыли компании в этом году превышают прогнозы Уолл-стрит. В прошлом квартале разница между фактической и ожидавшейся прибылью была больше, чем в предыдущих кварталах. Мы видим три основных причины:

Более простое сравнение.
iPhone 7 полностью распроданы.
Высокомаржинальные услуги становятся важнее.

С нашей точки зрения, сочетание этих трех ключевых факторов может и дальше вызывать укрепление котировок на акции Apple. С точки зрения стоимости, стоимость акций компании близки к справедливой, но мы полагаем, что усиление, вызванное публикацией отчета о прибыли, может еще больше укрепить позиции компании на бирже.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Начнем с основной проблемы — доллара США

Самая большая проблема, о которой рассказывала сама компания, была связана с силой доллара . USD существенно вырос за последние несколько лет. Тем не менее, мы хотим посмотреть, насколько большой проблемой он будет в будущем.

Мы взяли цену доллара на конец каждого месяца за последние два квартала и сравнили ее с показателями, зафиксированными годом ранее.

Мы обратили внимание на сравнение между первым кварталом этого и прошлого годов. Доллар упал в прошлом году, поэтому в первом квартале этого года его усиление больше процентном соотношении, чем в последнем квартале прошлого года. В этом квартале преград на пути доллара, больше, чем в прошлом. Тем не менее, если доллар останется на этом уровне, проблема достигнет пика в первом квартале.

Вот данные по доллару:

Выше приведены данные по индексу доллара на конец месяца. Первый квартал всего на 1% хуже, чем предыдущий квартал, если доллар останется на текущем уровне. Конечно, больше проблем — это все равно проблемы, но если 1% — это самая большая преграда, то у Apple все не так уж и плохо.

Более выгодные сравнения

В приведенной ниже модели мы выделили зеленым сравнение доходов. Если проводить анализ, полезно смотреть не только на темпы роста в этом году, но и сравнивать их с прошлогодними показателями.

Данные за четвертый квартал прошлого года получили сложную базу для сравнения в виде роста за тот же квартал годом ранее. Первый квартал сравнивать намного выгоднее. В результате результаты этого года могут выглядеть лучше.

Например, годовые темпы роста в четвертом квартале 2015 г. составили 1,7%. В первом квартале 2016 г. показатель резко обвалился, составив −12,8%. То есть мы сравниваем с −12,8%, что почти на 15% проще по сравнению с четвертым кварталом 2015 г.

Двухлетние темпы роста тоже упали в прошлом году с 31,2% в четвертом квартале 2015 г. до 14,2% в первом квартале 2016 г. Первый квартал этого года приходится сравнивать с показателем на 17% ниже, если говорить о двухлетних показателях.

Учитывая успехи iPhone 7 и услуг Apple, мы думаем, что результаты компании выиграют от этих более выгодных сравнений.

На приведенной ниже модели вы можете увидеть, что второму кварталу этого года тоже будет проще выглядеть хорошо.

Продажи iPhone должны быть хорошими

Во-первых, судя по прошлогодним сравнениям данных по iPhone, темпы роста продаж будет выгодно сравнивать из-за слабой базы для сравнения.

Это важно, поскольку iPhone на данный момент является самым важным продуктом Apple. Более выгодные годовые сравнения и успехи в этом году могут создать условия для высоких результатов в следующие кварталы.

Давайте взглянем:

Четвертый квартал 2016 г. легко обошел показатель в 0,4%, зафиксированный годом ранее. Результаты первого квартала этого года будут сравниваться с падением продаж на 16,3% годом ранее. Это означает, что показать сравнительно хороший результат будет просто. То же касается и следующего квартала.

Если говорить о двухлетних показателях, предыдущий квартал сравнивался с ростом на 46,4%, а текущий — с ростом на 23,6%, поэтому для текущего квартала сравнение намного выгоднее.

Эти выгодные сравнения прокладывают простой квартальный путь, который обеспечит хороший фундамент для запуска следующего iPhone. Скорее всего, это будет iPhone 8 в сентябре.

Если отраслевые и потребительские тенденции показывают такой же спрос, выгодные сравнения могут увеличить привлекательность данных за этот год. Рост продаж iPhone может ускориться, что разогреет многих быков и вынудит немало медведей спрятаться. Сочувствую вам, медведи.

Кроме того, Apple рада тому, как продаются модели 7 и 7+, что может оставаться правдой еще квартал или два, особенно по сравнению с данными за прошлый год. Опять-таки это обеспечит хороший фундамент для iPhone 8. Звучит неплохо, правда?

Обычно перед запуском новой модели рост берет паузу. В этот раз выгодные сравнения сокращают эту паузу, увеличивая привлекательность данных за этот год. Опять-такисочувствую вам, медведи.

Также, если послушать то, что говорило руководство компании, представляя результаты предыдущего квартала, они были в восторге из-за спроса на iPhone. Они просто не могли его удовлетворить. iPhone — это их дитя, а они не могли обеспечить запасы в магазинах. Для любой компании неспособность иметь достаточно чего-то — это всегда бычий сигнал. А когда это что-то — это iPhone, это очень круто.

Apple не смогла удовлетворить спрос на iPhone 7 в свой самый большой в плане продаж квартал. Следующие кварталы будут меньше, поэтому доход, недополученный в предыдущем квартале, возможно, будет дополучен в этом. Это хорошие условия. Смещение доходов с важного четвертого квартала в вялый первый также может увеличить привлекательность показателей за этот квартал.

Вряд ли может быть что-то лучше, чем компания, которая распродала свой основной продукт.

Услуги становятся важным фактором

Мы слышали от «медведей», что то, что Apple растет быстрее, чем сфера услуг в среднем, означает, что сфера услуг замедляется. Да какая разница? Ну действительно.

Когда приложения — это самая большая часть сферы услуг, и она растет быстрее всего, и у нее самая высокая маржинальность, это отличные условия для сферы услуг. И еще один бычий фактор для Apple.

Насколько Apple агрессивно настроена насчет услуг? Очень. Очень агрессивно.

Откуда мы знаем? Руководство было в таком восторге, что установило долгосрочные цели. Который основаны на текущем восторге. Этот восторг может привести к формированию сильный краткосрочных тенденций, которые оправдают их уверенность и поспособствовать достижению долгосрочных целей.

Услуги тоже показали себя во всей красе в прошлом квартале. Давайте проведем такое сравнение здесь:

Выше приведены данные по сфере услуг. В прошлом квартале рост составил 18,4% после роста на 26,2% годом ранее и не особо замедлился. Более того, в двухлетнем исчислении рост ускорился.

Мы думаем, что в этом причина, почему Apple была достаточно уверена в перспективах, чтобы ставить долгосрочные цели. Сфера услуг показала хороший результат после высокого показателя годом ранее. Они прошли тест, так сказать.

Компания заявила, что в этом квартале у нее было 14 недель вместо обычных 13. Поэтому, если вы хотите сказать, что лишняя неделя помогла показать хорошие результаты, это справедливо. Лишняя неделя добавила бы 7%. Тем не менее, двухлетние темпы роста не упали, а следующий квартал ждет более выгодное сравнение как раз где-то на эти 7%, поэтому тенденции сохраняются.

Сфера услуг намного более «линейная», то есть там нет таких сезонных скачков, как в продаже iPhone. Это означает, что текущий квартал (относительно небольшой в плане доходов) должен сильнее выиграть от высокой маржи и высоких темпов роста услуг. То есть больший процент доходов за этот квартал будет приходиться на высокомаржинальные услуги. Это может положительно повлиять на краткосрочные результаты.

Риски: Китай

Китай мешает сам себе. Слабость ее валюты бьет по продажам компании, вынуждая ее повышать цены, чтобы сохранить маржу.

Тем не менее, здесь сравнения тоже более выгодные. Хотя в случаях, когда у компании проблемы, выгодные сравнения не всегда могут помочь. Эта часть компании может и не выиграть от выгодных сравнений, хотя они и могут ослабить удар в какой-то степени.

Остальная часть модели доходов

Факторы, влияющие на валовую прибыль

Доллар оказывает негативное влияние на цены. Поскольку доллар растет, а Apple хотелось бы сохранить доходность, поэтому она вынуждена поднимать цены. Это вредит росту ее продаж.

При этом мы сделали расчеты для доллара и все не так плохо, как они сообщали относительно прошлого квартала. Валовая прибыль также получила намного более благоприятную базу для сравнения.

В нашей модели прошлый квартал (отмечено синим) сравнивался с ростом валовой прибыли на 0,23%, а текущий будет сравниваться с падением на 1,38%. Для показателей за этот год сравнение будет более выгодным.

Хоть компания и действует консервативно в связи с долларом, нам это представляется не слишком логичным. Сравнения более выгодные, а услуги растут намного быстрее прочих направлений и имеют намного более высокую валовую маржинальность. Мы думаем, что показатели прибыли превысят ожидания компании и Уолл-стрит.

Дополнительные кварталы

Последний квартал приятно удивил Уолл-стрит. Мы предполагаем рост в оставшихся кварталах этого года, что укрепит позиции «быков» до выпуска iPhone 8 (отмечено черным).

Мы думаем, что компанию ждет череда хороших кварталов до следующего выпуска очередного iPhone. Это бычий фактор.

Модель

Оценка и цель

Мы инвестируем, ориентируясь на инерцию, поэтому рост прибыли и крупные продуктовые линейки нас радуют. При этом, если сохранится 15- или 16-кратное соотношение стоимости акций и прибыли, мы не получим особого роста от нынешней цены акции около $139. Акции торгуются на уровне, предполагающем соотношение цены акций и прибыли в 15. Чтобы рост в следующем году составил 14%, или $157, это соотношение должно вырасти до 16.

Обычно мы предпочитаем видеть рост в 20%, прежде чем приобретать акции. Этот пакет в настоящий момент дает нам 10% роста, если усреднить наши цели на этот и следующий год.

Однако, если вы предпочитаете играть на повышение, акциями Apple стоит владеть. Ели вы играете на понижение, приготовьтесь… возможно, вам придется компенсировать хорошие доходы.

Если бы цена акций снизилась до $120-130, мы бы приблизились к целевому показателю роста в 20%, и это стало бы более привлекательной долгосрочной инвестицией. В краткосрочной перспективе мы считаем, что движение вверх может продолжиться.

Заключение

Самый большой риск, о котором мы знаем от компании, — это сила доллара, что не так плохо, исходя из наших расчетов. К положительным моментам относятся более благоприятная база для сравнения для практически всех подразделений бизнеса и параметров модели доходов. К тому же, их ключевой продукт, iPhone, отлично распродается. Чего еще желать?

Кроме того, сейчас услуги, видимо, имеют большее значение в кварталы с малым доходом, укрепляя общие показатели. Хоть пока и не получается достичь роста в 20%, мы считаем, что инерции хватит, чтобы «быки» радовались, а «медведи» прятались.

Хаим Сигель, ElazarAdvisors, LLC

Автор материала: Investing.com Россия