АФК Система: первичное предложение
Промсвязьбанк | 29.03.2017 16:53
АФК Система (MCX:AFKS) 30 марта (с 11:00 до 15:00 мск) планирует провести сбор заявок на 10-летние облигации серии 001Р-06 объемом 15 млрд руб. Ориентир ставки 1 купона составляет 9,00-9,15% годовых, что соответствует доходности к 5-летней оферте на уроне 9,20-9,36% годовых. Размещение выпуска запланировано на 7 апреля.
АФК Система хорошо известна рынку, у компании в обращении на локальном долговом рынке находится 5 выпусков облигаций. Последний раз АФК выходила с размещением выпуска Система серии 001Р-05на 10 млрд руб. в ноябре 2016 г., ставка купона была установлена на уровне 9,9% годовых. Среди облигаций АФК наиболее длинные и относительно ликвидные выпуски серий 001Р-04 и 001Р-05 торгуются с доходностью 9,3%-9,4% годовых (премия к кривой ОФЗ порядка 100-120 б.п.) на отрезке дюрации 2,5-2,9 года.
Скачайте приложение
Вместе с тем, в марте 2017 г. состоялся сбор заявок на облигации «дочерней» компании, оператора МТС (MCX:MTSS) (Ва1/ВВ+/ВВ+) серии 001Р-2 с доходностью 9,05% годовых (купон 8,85%) и срочностью 4 года, премия к ОФЗ составила около 90-95 б.п. Размещение бумаг запланировано на 30 марта. В целом, итоговые уровни по доходности данного размещения выглядят несколько агрессивно. Отметим, что на рассматриваемом участке дюрации также торгуется другой выпуск МТС 001Р-1 с доходностью 9,05%-9,1% годовых, но с более длинной дюрацией 3,81 год (премия к ОФЗ порядка 105-110 б.п.). Учитывая разницу в рейтингах на 1-2 ступени у АФК и МТС, премия облигаций Системы к МТС должна составлять порядка 20-30 б.п.
Учитывая уровни доходности собственных облигаций Системы в обращении и «родственной» МТС, а также итоги последнего размещения МТС, считаем, что новые 5-летние облигации Системы споправкой на сохраняющийся наклон кривой ОФЗ и перспективы дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ вполне может найти спрос инвесторов по нижней границе заявленного индикатива –с доходностью 9,2% годовых (купон 9% годовых), возможно даже несколько ниже.
Кредитный профиль АФК Система по итогам 9 мес.2016 г. демонстрировал улучшение, несмотря на довольно непростую макроэкономическую ситуацию в стране, где сосредоточены основные активы корпорации (МТС, Детский мир, Segezha Group, РТИ и др.). Так, консолидированная выручка Системы выросла на 3,5% г/г до 531 млрд руб., показатель OIBDA немного снизилась –на 1,9% до 139 млрд руб.,OIBDA margin удерживается выше 26%.
Причем, в то время как бизнес основного актива АФК оператора МТС (доля в выручке более 60%) стагнировал в непростых экономических условиях ипри повышенной конкуренции в секторе, другие бизнес-единицы Системы увеличили свой вклад в ключевые показатели (выручку, OIBDA), в частности Детский мир, SegezhaGroup, МТС Банк и др.
Вместе с тем, по итогам 9 мес. 2016 г. АФК смогла сократить консолидированный размер долга и уровень долговой нагрузки. Так, размер долга сократился на 17% к 2015 г., а метрика Долг/OIBDA составила 2,7х против 3,2х в 2015 г., Чистый долг/OIBDA–2,2х против 2,5х соответственно, что является приемлемым уровнем. Система также в 3 кв. смогла снизить размер долга Корп.центра –на 7% к/к до 99 млрд руб., а также погасить гарантированный АФК долга SSTL (общим объемом 28,9 млрд руб.).
В то же время Корп.центр в 3 кв. получил денежные притоки по дивидендам от дочерних компаний (14,7 млрд руб.) и за счет монетизации 1,27% акций МТС и продажи 50% доли в СГ-транс (всего на 12,4 млрд руб.).
В 4 кв. 2016 г. АФК Система также ожидала получить еще более 20 млрд руб. в виде дивидендов и денежных потоков отдочерних компаний, что должно поддержать ее финансовый профиль, в том числе для исполнения краткосрочных обязательств по долгу (около 31,1 млрд руб. при денежной позиции на 30 сентября около 19 млрд руб.).
К тому же Система довольно успешно проводит рефинансирование долга за счет размещения рублевых облигаций (в ноябре 2016 г. всего было размещено облигаций на 16,5 млрд руб.). Риски краткосрочного рефинансирования долга Системы низкие.
Александр Полютов, «Промсвязьбанк»
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.